首创证券-士兰微-600460-扣非后净利润符合预期，公司主业持续向好-220124

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事件：公司发布《2021年年度业绩预增公告》。

点评：扣非后净利润符合预期，全年业绩创历史最高。

公司预计2021年全年实现净利润15.18-15.31亿元，同比+21.45倍至+21.65倍；实现扣非后归母净利润9.12-9.26亿元，去年同期扣非后归母净利润为负。

金融资产公允价值变动损益金额较大，导致扣非后净利润与净利润差额较大。

其中：1）安路科技于2021年11月在科创板上市，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加5.34亿元；2）视芯科技2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加5229万元。

2021Q4景气度延续，扣非后净利润环比略有下滑。

2021Q4预计实现净利润7.94-8.08亿元，同比+250.64倍至+254.92倍，环比+162.65%至+167.12%；实现扣非后归母净利润2.25-2.39亿元，去年同期扣非后归母净利润为负，环比-21.12%至-16.39%。

产能建设有序推进，下游领域多点开花。

2021年公司基本完成了年初制定的产能建设目标，公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破；电源管理芯片、MEMS传感器、IPM（智能功率模块）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加。

2021年公司下游高度景气，士兰集昕和士兰明芯预计将实现盈利。

2021年子公司士兰集昕8寸线基本保持满产，并不断优化产品结构，实现全年盈利；子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.2/13.72/16.09亿元，对应当前股价PE分别为45/50/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期。