西南证券-华鲁恒升-600426-全年业绩符合预期，新材料业务捷报频传-220125

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事件：公司发布]2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润70~75亿元，同比变动289.3%~317.1%；预计第四季度实现归母净利润13.9~18.9亿元，同比变动172.5%~270.6%，环比变动-23.2%~4.4%。

全年行业景气改善，公司盈利弹性显现。

2021年，受国际油价上行以及市场供求关系等因素影响，公司主要产品全年景气度大幅改善。

根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇全年均价同比涨幅分别为36%、105%、148%、58%、37%、101%、94%。

三季度后期煤炭价格涨幅较大，但目前已有所回落，预计2022年在国家政策调控下煤炭供给将转向宽松。

“双碳”背景下，行业能效、环保壁垒加高，公司产品盈利有望维持相对高位。

新材料业务捷报频传，公司未来成长提速。

2021年10月，公司酰胺及尼龙项目中的己内酰胺装置打通流程进入试生产，可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，后续20万吨尼龙6切片装置仍在建设，预计2022年上半年投产。

同一时间，公司碳酸二甲酯（DMC）技改项目公告投产，产能达到30万吨/年，其中电子级产品纯度达到4N，可作为电解液溶剂使用。

DEC、EMC研发取得突破，高端溶剂蓄势待发。

近日，公司公告碳酸甲乙酯（DEC）和碳酸二乙酯（EMC）研发获得成功，产品采用酯交换工艺，试验装置已打通工艺流程，产品质量达到电子级标准。

此外，根据德州市发改委公告，公司高端溶剂项目已获发改委备案，项目拟投资10.3亿元，建设期为2021-2023年，待项目落地公司将具备DMC60万吨/年、DEC30万吨/年、EMC5万吨/年，成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。

第二基地落户荆州，有望再造一个华鲁。

公司以荆州公司为主体（公司持股70%，关联方持股30%），打造荆州现代煤化工基地，将沿用德州工艺，建设园区气体动力平台与合成气综合利用两个子项目，已于2021年11月正式动工建设。

第二基地的落地标志着掣制公司发展的土地和煤炭指标得到解决，公司有望在异地复制其低成本优势。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年EPS分别为3.44元、3.05元、3.27元，维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。