中航证券-金融市场分析周报：降息落地，债市情绪上扬，权益高景气资产持续杀跌-220124

《中航证券-金融市场分析周报：降息落地，债市情绪上扬，权益高景气资产持续杀跌-220124（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-金融市场分析周报：降息落地，债市情绪上扬，权益高景气资产持续杀跌-220124（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

经济数据：四季度GDP同比继续回落但仍超市场预期，供给强、需求弱格局延续，稳增长预期下2022年上半年增速或触底反弹。

2021年四季度GDP同比增速延续回落态势，工业生产及出口维持较高增长，但国内投资、消费需求仍疲软，是增速回落的主要拖累项。

当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，不过随着本周降息落地释放出明显稳增长信号，后续宽松力度或不断加大。

预计出口增速在供给链恢复、国外政策力度减弱下回落，基建投资或成为稳增长主要抓手，经济增速大概率在上半年触底反弹。

资金面分析：本周央行公开市场净投放6500亿元，资金价格整体稳定；央行支持下预计年前资金市场整体稳定。

本周央行公开市场共进行了5000亿逆回购操作和7000亿元MLF操作，本周央行公开市场累计有500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，本周央行公开市场净投放6500亿元。

降息及增量投放下资金价格整体稳定。

从近期央行动作及发言看央行对于资金面仍呈呵护态度，预计年前资金市场将较为稳定，关注央行下周跨年情况。

利率债：当前长债收益率安全边际较薄，交易盘可逐步止盈，配置盘可在利率调整时介入。

一季度利率走势的关键因素是“宽信用”VS“宽货币”的进展，宽信用是慢变量，宽货币已是明牌，且预计上半年将会维持，因此一季度利率走势可能是震荡为主，中枢可能是2.6%-3%。

本周降息+央行副行长发言之后，债市表现强势，10年国债已经降至2.7%。

现在长债收益率的位置，安全边际开始变薄，政策预计也将会进入一个观察期，因此利率可能有振荡回升的压力。

同时考虑到海外流动性变化，虽然内外均衡以内为主，但也需考虑外部均衡，利率不能太低，中美利差虽无绝对区间，但舒适区间还是相对存在。

建议交易盘逐步止盈，配置盘可在利率调整时介入，品种上中长期地方债更优。

可转债：权益各市场震荡波动、涨跌不一，可转债市场相对抗跌、震荡上行，关注低估值行业、低价标的、高景气领域等。

本周权益各市场震荡波动、涨跌不一，可转债市场相对抗跌、震荡上行，过半数转债录得下跌行情，2022年以来成长性较高、估值较高、前期涨幅较大的正股对应的转债近期表现均较弱。

低价类策略近期表现相对更好，关注低估值行业、低价标的、高景气领域等。

权益市场：海外市场波动加剧，高“景气”资产持续杀跌。

本周沪指冲高回落，沪强深弱，高景气高估值板块承压明显。

本周沪指收3522.57点，本周上涨0.04%。

发改委发文落实充换电基建，关注充换电板块的投资机会；央行下调5年期LPR，推动地产需求复苏；“十四五”旅游业发展规划落地，旅游行业有望估值修复；微软收购动视暴雪，游戏厂商有望估值修复。

展望后市，2022年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A股的整体性机会可能主要集中在上半年，当前A股价值风格存在阶段跑赢基础。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，在外围市场的剧烈波动下，必选消费具有“进可攻，退可守”的优势，关于病毒新变种的担忧可能加强必选消费板块的配置价值。

黄金：高通胀持续担忧和俄乌地缘政治加剧推动黄金连续上涨。

本周金价震荡走高，连续第二周上涨，主因是通胀担忧和俄乌地缘政治风险提升了黄金的避险吸引力。

市场预期正在从Taper转向加息，仍对金价产生压力，同时市场大多数认为近期驱动金价上涨的通胀因素是暂时性的，物价压力最终将缓解，预计短期内金价窄幅震荡的可能性较大。

原油：需求仍强劲同时地缘政治加剧增大短期供给扰动，原油继续上涨但涨幅回落。

需求强劲加上供应紧张，国际油价震荡上涨，连续五周上涨。

随着近期油价持续上涨，市场研究机构多数更加看涨，不过我们认为近期推动油价连续上涨的因素主要在于供给短缺担忧，且多为短期性因素，比如伊核谈判、乌克兰危机等地缘政治，并不改变供给端长期基本面。

考虑到OPEC+仍有将强的增产能力以及中美联合释放原油战略储备的意愿增强，油价短期难有连续大涨。

黑色产业链：供需紧张导致螺纹钢价格继续上涨，供给担忧缓解下双焦价格延续回落。

央行降息落地，市场预期下游行业需求有一定回暖，供需仍偏紧，螺纹钢价格持续回升。

双焦价格回落更多是受到印尼出口禁令放松的影响，考虑到下游需求有改善、国内库存充足及印尼禁令影响减弱，双焦价格将保持相对平稳。

人民币兑美元汇率分析：FOMC会议临近，美元指数上行，人民币维持强势。

本周美元指数上行，一方面美元指数自上周美国通胀数据公布后有所下行，本周有所反弹，另一方面本周日本央行宣布保持货币政策不变，美元相对走强，同时美联储1月份FOMC会议临近，市场担忧在12月份通胀持续走高的情况下美联储将进一步收紧货币政策，也一定程度上助推了美元指数上涨。

人民币本周受美元走强影响较小，人民币兑美元汇率持续上行。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。