国联证券-三利谱-002876-业绩预告符合预期，产能建设持续推进-220125

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事件：公司发布了2021年业绩预告，2021年归母净利润位于3.3亿元-3.5亿元之间，同比增速达到182.48%-199.60%；扣非后净利润位于3.03亿元-3.23亿元之间，同比增速达到217.43%-238.35%。

点评：业绩增长符合预期，合肥子公司产能完全释放公司21年Q4单季度归母净利润位于0.52亿元-0.72亿元之间，同比增速位于-19.35%至11.64%之间。

全年业绩大幅增长的主要原因包括行业景气度提升、人民币升值带来采购成本下降、合肥子公司产能完全释放发挥规模效应。

其中合肥子公司两条产线共计1600万平方米产能，满产后TV偏光片和手机偏光片供应能力得到进一步保障。

产能建设持续推进，调整产线规格加快原材料端国产化公司2021-2023年预计每年均有新项目达产，2021年三季度公司龙岗6号产线达产，产能1000万平方米；2022年预计莆田1490mm项目达产，产能600-1000万平方米；2023年预计合肥二期工厂达产，设计产能约3000万平方米。

上述项目全部达产后将大幅提升公司产能。

此外，公司将合肥二期项目偏光片规格由2500mm调整为1720mm，调整后裁切43/55/65寸电视偏光片的利用率更高，且原材料端的国产化进程也更易于推进。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-2023年的收入分别为24.05/32.16/45.58亿元，同比增速分别为26.24%/33.73%/41.70%；EPS分别为2.04/2.99/4.82元，对应当前PE分别为26/18/11倍，2021-2023年净利润CAGR为53.55%。

鉴于行业估值中枢出现下移，对应2021年EPS给予35倍PE，调整目标价至71.49元，维持“买入”评级。

风险提示偏光片行业竞争加剧、原材料供应集中等风险。