浙商证券-华测检测-300012-点评报告：业绩符合预期；预计医学、建材和轨交等2022年将放量增长-220125

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业绩符合预期，2021年净利润中枢增长29%；扣非净利润中枢增长35%公司公告：2021年预计实现净利润7.3~7.6亿元，同比增长26%~32%；实现扣非净利润6.3~6.6亿元（2021年非经常损益约为1亿元，同比增长2%），同比增长31%~38%；业绩符合预期。

Q4单季度实现净利润1.8~2.1亿元，同比增长-2%~15%；净利润中枢1.9亿元，同比增长7%。

我们测算Q4单季度净利率约为13.8%，同比下滑1.3pct.传统业务增长稳定，重点布局医学、建材和轨交等预计2022年将发力传统业务：环境板块受竞争加剧和监管检查影响，行业目前仍处于洗牌阶段；食品板块随着公司供应链管理策略的实施和民企订单比重上升，预计2021年收入有望超越环境板块；贸易板块和消费板块随着疫情逐渐受控迎来反弹，其中汽车板块恢复明显，公司未来将加大对新能源汽车和汽车电子领域布局。

重点布局业务：医学板块随着实验室面积扩大预计未来将快速增长；建材和轨交领域由于基数较低，加之公司业务扩展顺利，预计未来将有较快增长。

内生外延双轮驱动加速，加码布局重点战略领域，推进国际化进程外延并购：收购灏图40%股权，打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力；收购京国信心20%股权快速进入数据中心检测领域；收购迈格安100%股权，增强公司汽车内饰测试的技术和硬件；拟收购德国易马90%股权，与国内汽车检测业务形成协同效应。

内生驱动：全球范围内拥有实验室约150间，服务网络超260个。

上半年新设7家子公司，其中5家为医学实验室，分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。

检测行业国内市场超3100亿元，华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大，2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元，中国市场超过3100亿元；预计国内市场未来10年维持10%之上增速，高于同期GDP增速。

2020年华测检测国内市占率仅1%左右，全球CR5约为10%。

与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。

盈利预测及估值预计2021-2023年收入为44/53/63亿元，同比增长22%/21%/20%；归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元，同比增长29%/27%/22%；对应当前市值的PE为48/38/31。

长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧；规模扩大带来的管理能力挑战；。