太平洋证券-用友网络-600588-从Salesforce的发展看用友的未来-220125

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报告摘要产品综合化，PaaS化是Salesforce成功的关键。

纵观Salesforce的发展历程，有两条路线公司一直在坚持：一条路线是综合化的产品，公司既有包括销售云、营销云、客服云、商务云这样的传统产品，也有包括ExperienceCloud（体验云）、IndustryCloud（行业云）等新产品；第二条路线则是SalesforcePlatform（云平台）：面向开发部门，用于构建企业级应用，增强Salesforce应用的功能。

Salesforce提供一系列自有的工具、框架和服务来帮助客户和合作伙伴快速构建应用。

完善的云计算产品线，Yonbip赋能企业数字化升级。

公司面向大型以及超大型的客户的产品线包括YonBip和NCCloud；面向中型的客户产品线包括Yonsuite以及U8Cloud、U9Cloud；针对小型客户的产品线为畅捷通。

除了云ERP之外，公司还拥有行业云和领域云产品，领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线。

YonBIP定位于商业创新平台。

通过“云服务包”的便捷形式助力企业上云，采用开放的平台与架构，以业务中台、数据中台和技术中台为核心，聚焦财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造七大企业核心领域的云服务，基于统一的平台与服务整体提高行业的效率与质量。

定增助力公司跨越式发展。

2022年1月，公司发布2020年非公开发行A股股票发行情况报告书，本次非公开发行募集53亿元，发行价格为31.95元/股，投资者包括HHLR（高瓴旗下）、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JPMorgan等17名发行对象。

募集资金用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。

用友商业创新平台YonBIP建设项目拟投资46亿元，YonBIP是公司云服务的旗舰产品，定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。

投资建议：用友的旗舰级云产品Yonbip在定增后将获得充足的发展资源，公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可。

考虑到21年开始公司持续增加投入。

预计公司2021-2023年的EPS分别为0.16元、0.29元和0.48元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。