信达证券-豪美新材-002988-转债发行，成长加速-220125

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事件：公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额y8.24亿元，初始转股价格为21.51元/股。

原股东优先配售豪美转债总计6.57亿元，占本次发行总量的79.79%。

点评：转债发行助力公司业务加速扩张。

公司本次可转债募集资金扣除发行费用后主要用于高端工业铝型材扩产（2.7亿元）、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设（2.2亿元）、营销运营中心与信息化建设（0.9亿元）及补充流动资金（2.4亿元）。

公司将加速建设高端工业铝型材扩产项目，扩大5G基站用铝型材、特高压铝型材和铝模板型材等工业铝型材的生产规模。

另外通过建设高端节能系统门窗幕墙生产基地，强化公司在系统门窗市场领域的优势地位，不断提高市占率。

公司汽车轻量化材料和系统门窗业务进入高速增长阶段，随着行业需求提升以及公司转债项目落地，公司业绩有望维持高速增长。

根据公司2021年业绩预告，预计全年实现归母净利1.33-1.5亿元，同比增长14.73%-29.39%。

公司汽车轻量化材料受益新能源汽车销量高增。

受到新能源汽车产销量大幅增长带动电池托架、防撞梁等产品需求增长，公司2021年上半年汽车轻量化业务实现销售收入1.38亿元，同比增长近2倍。

公司汽车轻量化业务的发展情况与定点项目的数量和量产车型的销量息息相关，目前公司为包括奔驰、宝马、本田、丰田、广汽、蔚来、小鹏等25个欧美、日韩、国内整车品牌多款车型供应铝合金材料及部件，已经取得150多个定点项目，其中量产项目60多个，向30多家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件；此外，公司还有多个项目处于样件开发阶段，未来将逐步进入项目定点及量产阶段。

随着已量产项目放量以及新项目量产，公司汽车轻量化业务的销售将维持高速增长趋势。

公司系统门窗业务进入业绩爆发期。

公司过去几年通过在B端地产和C端零售门店布局和投入，系统门窗业务自2021年起开始进入收获期，规模效应逐步显现，营收增速和净利率将加速提升。

2021年上半年公司系统门窗业务实现销售收入约1.3亿元，同比增长28.17%，其中零售业务同比增长108%，推动系统门窗业务毛利率提升5.35个百分点至36.97%。

目前国内门窗企业4万家以上，普遍为中小企业，缺乏研发、设计能力。

公司在系统门窗领域具备材料加工、研发、设计和检测等全产业一体化优势，通过将贝克洛产品导入下游门窗加工企业，解决其缺乏优质产品的短板，可实现产业链共赢。

目前公司在全国各地已布局系统门窗加盟零售店91家，线上旗舰店2家，后期将持续增加，C端进入加速扩张阶段。

同时B端在“双碳”目标下，系统门窗将成为节能降耗优选。

公司系统门窗业务即将进入业绩爆发期。

盈利预测与投资评级：结合公司主营业务发展规划及行业需求增速，不考虑转债影响，我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.51、2.50、4.02亿元，EPS分别为0.65、1.08、1.73元/股，当前股价对应的PE分别为29x、17x、11x。

公司未来业绩增长主要来自汽车轻量化铝型材（以新能源车电池托盘材料为主）和系统门窗业务，估值可对标和胜股份（电池托盘龙头）和坚朗五金（门窗幕墙五金配件集成供应商）。

考虑到公司汽车轻量化和系统门窗业务进入高速增长阶段、且是公司未来主要业绩增长点，我们认为给予公司2022年30倍PE较为合理，维持公司“买入”评级。

风险因素：公司汽车轻量化铝型材产品产销量不及预期；公司系统门窗销售增长不及预期；铝价大幅上涨导致公司产品毛利率下滑。