迈科期货-黑色金属年报：鼓衰兮力竭，价格尤寻底-211231

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2022年钢材终端消费面临下滑压力，地产用钢需求或成为主要拖累项。

三道红线约束下房地商融资渠道收窄，商品房销售作为主要资金来源在2021年中开始持续下滑，预计在2022年上半年延续；开发商资金偏紧拿地弱势，新开工周期性下行带动螺纹潜在消费水平回落，同时在建工程的赶工强度也面临压力。

基建领域投资有望发力，新增专项债额度的集中释放及财政支出的增加将对明年全年基建投资起到有力支撑，对冲经济下滑压力，但幅度相对有限。

2022年国内制造业景气度预计高位回落。

制造业企业利润2021年中见顶回落，预计2022年下半年制造业投资强度开始下行。

库存周期角度，金融指标指向国内制造业补库周期于年初见顶，后续进入去库周期，对工业品需求及价格负向影响；海外观察美国工业品库存，目前处于高位且已经高于疫情前水平，明年上半年或延续向上的态势，但流动性收紧后下半年顶部或出现。

钢材净出口在内外需求节奏及出口关税政策的调节下预计较2021年有明显下滑。

钢铁行业2025年前达到碳中和长期抑制产量，但政策的意图并不是造成供需错配，而是为了供给与需求匹配及绿色发展。

预计2022年粗钢需求下滑幅度基本覆盖减碳任务量，供给匹配需求跟随需求节奏为主。

预计螺纹钢价格运行区间在3143-5079元/吨，热卷3043-5179元/吨，区间上下沿给到的参考取到的钢厂利润是非极端的情况的假设，阶段性若钢厂利润极端波动可能突破区间但预计难持久，钢价整体回到历史价格波动的常态中枢区间。

铁矿方面，海外经济景气度见顶回落中，但整体处于高景气区间，海外生铁产量同比增速缓慢下滑，全年需求整体平稳，需求弹性较大的部分仍在于国内，价格预计跟随国内需求回落。

由于价格中枢大概率降至非主流矿边际成本区间内因此价格对供给的调节较为敏感，预计矿价中枢水平在70-90美金，整体运行区间约70-130美金。