安信证券-北京君正-300223-“存储+视频”双轮驱动，汽车智能化为业绩增长注入新动能-220125

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■事件：1月24日，公司发布2021年度业绩预告。

2021年预计实现归母净利润8.08亿元—9.84亿元，同比增长1004%-1245%。

■下游需求持续高景气，汽车、工业、医疗等领域保持较快成长。

根据业绩预告披露，2021年预计实现归母净利润8.08亿元—9.84亿元，同比增长1004%-1245%，扣非归母净利润7.77亿元—9.54亿元，同比增长3693%-4553%。

保持较快成长的原因：一是随着汽车智能化的不断发展和汽车终端市场旺盛需求的拉动，公司在汽车电子领域的销售收入持续增长；二是在工业、医疗、通讯、消费等领域的销售收入同步实现较好的同比增长。

公司各产品线需求旺盛，公司总体营业收入较去年同比快速增长，从而带动公司净利润大幅增长。

■国内车载存储芯片龙头，受益汽车智能化成长动力强劲：根据中国汽车工业协会和中国汽车芯片产业创新战略联盟，预计2022年中国传统燃油汽车芯片使用数量为934颗/车，中国新能源汽车平均芯片数量将高达1459颗/车，年均复合增长率均超过10%。

车联网、自动驾驶以及智能汽车驱动单车芯片搭载量迅速上升，Yole预计2026年全球汽车半导体市场规模将增长到785亿美元，汽车电子崛起已成大势所趋，芯片国产化替代也利好公司产品销售推广。

根据投资者调研纪要，面向新能源车、智能车对高速大容量存储产品的新增需求，公司采取与美光、三星等错位竞争的发展策略，定位于差异化市场，DRAM产品保持迭代升级，DDR4、LPDDR4等产品最新制程为25nm，并且会随着市场需求不断更新工艺，2022年会有更多新产品推出。

我们认为，作为车规存储领域的稀缺标的，公司存储业务会随着汽车智能化、车联网等强劲需求受益。

■智能视频芯片进入行业市场，模拟和互联产品具备长期发展潜力：公司传统业务为微处理器芯片和智能视频芯片，在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域有多年积累，产品主要应用于生物识别、商业设备、智能家居、智能穿戴等AIoT市场。

根据公司公告，智能视频芯片领域竞争相对激烈，公司受益技术积累、竞争格局变化及市场供不应求情况，业绩得到快速成长，且由传统消费市场进入行业市场，并得到WYZE、Anker、华来、小米、360等品牌客户，以及移动、电信、联通等运营商认可。

模拟互联产品也保持较快成长，但受产能影响增速尚未得到充分释放，如LEDDriver等模拟产品，LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等互联芯片，以及MCU、触控传感芯片等，未来都有望保持稳健的成长性。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为49.69亿元、69.56亿元、94.61亿元，归母净利润分别为9.15亿元、12.45亿元、15.17亿元，EPS分别为1.9元、2.59元和3.15元，对应PE分别为60倍、44倍和36倍，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汽车智能化进程不及预期风险。