国信证券-华测检测-300012-2021年业绩预告点评：内生外延增收，精细化管理提效-220125

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2021年归母净利润预计同比增长26%–32%公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润7.30-7.60亿元，同比增长26.38%–31.58%，业绩符合预期，增长主要系：公司各业务板块发展持续向好、精细化管理顺利推行下经营管理效率提升。

单四季度实现归母净利润1.76-2.06亿元，同比减少1.67%至同比增长15.05%，第四季度增速放缓主要系2020年上半年疫情影响使得收入在20Q4更多确认导致基数较高所致。

内生外延顺利推进，深化精细化管理提升盈利能力内生方面，主业保持稳健增长的同时，前期重点布局业务表现亮眼：1）医药：子公司华测医药完成增资扩股，补充资本实力的同时，实现核心员工与公司利益的长期绑定，预计21年贡献收入/净利润3.83/0.90亿元，同比+78.14%/260%，管理层及员工信心充足，业绩有望持续快速增长；2）工业：计量校准、建筑工程、轨道交通等业务技术能力进一步提升、大客户优化稳定，业务团队继续完善，21H1整体实现营业收入3.57亿元，同比+38.36%。

外延方面，继续加大战略投资：公司2021年完成3笔重要收购：1月完成灏图品测60%控股；10月收购上海复深蓝12.10%股权；12月完成德国易马股权交割，共持有公司90%股权。

全年看，公司内生外延并举，整体收入稳健增长，深化精细化管理下，盈利能力显著提升。

投资建议：维持“买入”评级公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，公司凭借行业龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展，有望可持续稳健成长。

考虑到2021年四季度业绩增速放缓，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.49/9.38/11.56（前值7.59/9.47/11.64）亿元，对应PE49/39/32倍，维持“买入”评级。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧；收入增长不及预期。