国盛证券-康华生物-300841-二车间产能逐渐释放提升业绩增速，继续看好公司未来发展-220125

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事件：公司发布21年年报预告，实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98%-106%，扣非净利润5.38-5.70亿元，同比增长34%-41%。

其中Q4实现扣非净利润1.95-2.27亿元，同比增长225-278%。

业绩高速增长符合预期。

公司Q4在二车间产能释放后，业绩出现明显提速，我们预计21Q4开始，新产能将显著提升22年增速。

同时，根据招股说明书信息，我们预计23年左右公司募投项目新增产能500万支也将落地，将进一步提升公司业绩。

公司宠物疫苗也已逐渐开拓市场，贡献业绩增量。

根据公司官方信息，公司的宠物狂犬疫苗希利斯已进入3000家宠物医院。

公司激励计划彰显未来发展信心。

21年4月19日，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予的激励对象73人，主要为中层管理人员及核心骨干，预计总量不超过10万股，授予价格为每股202.80元。

考核目标为，以2020年净利润为基数，21-23年净利润增长目标为40%、108%以及218%。

净利润为剔除公司股权激励计划的股份支付费用的数值作为计算依据。

23年按照20年基数增长218%计算，23年目标值为12.97亿元，对应8月2日收盘价仅15X。

21-23年总摊销费用为2054万元，对公司业绩影响较小。

高增长，彰显了公司未来发展信心。

盈利预测：根据公司21年业绩情况以及公司的产品推进情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.27亿元、8.71亿元以及13.06亿元，同比增长103%、5%以及50%，对应PE分别为24X、23X以及15X。

维持“买入”评级。

风险提示：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。