中信证券-美妆及商业行业三季度淘系数据复盘及重点公司三季报前瞻：淡季实淡，短看双十一，长看第二增长曲线-211013

《中信证券-美妆及商业行业三季度淘系数据复盘及重点公司三季报前瞻：淡季实淡，短看双十一，长看第二增长曲线-211013（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-美妆及商业行业三季度淘系数据复盘及重点公司三季报前瞻：淡季实淡，短看双十一，长看第二增长曲线-211013（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021Q3淘系美妆观察：功能性护肤品，低迷中的一抹亮色；兰蔻等国际头部品牌的增速显著放缓；互联网DTC美妆品牌普遍面临较大压力，彩妆困境尤为突出。

重点美妆品牌公司三季报业绩前瞻：预计华熙生物利润端承压，上海家化收入端承压；预计贝泰妮、珀莱雅、丸美股份业绩符合预期。

▍淘系美妆：2021Q3，销售额同比微降，销量下滑明显；2021Q1-3，销售额同比+13.4%，量微增、均价显著上升。

根据魔镜数据：2021Q3，淘系美妆销售额约633亿元，同比-0.2%（2021Q1:+27.9%；2021Q2:+14.3%），销售量约7.3亿件，同比-9.0%；均价约87.1元，同比+9.6%。

分品类看，护肤类：2021Q3淘系（淘宝+天猫）销售额约432亿元，同比-0.7%；销售量约3.8亿件，同比-7.7%；均价约113.4元，同比+7.6%。

彩妆类：2021Q3淘系（淘宝+天猫）销售额约201亿元，同比+0.7%；销售量约3.5亿件，同比-10.3%；均价约58.2元，同比+12.3%。

▍淘系美妆（魔镜数据）观察：1.功能性护肤品，低迷中的一抹亮色：2021Q3，薇诺娜销售额+19.9%（2021H1：+36%），玉泽+69.1%（2021H1：-1.6%）；修丽可+53.1%，科颜氏+40.7%，理肤泉+45.8%，薇姿同比+25.3%，雅漾同比+30.0%。

2.国际头部品牌的增速显著放缓：2021Q3，两大标志性头部国际品牌雅诗兰黛、兰蔻的淘系销售额增速分别降至1.3%、1.9%，其2021H1增速分别为47.3%/71.0%；2021Q3，欧莱雅同比+2.3%，而其2021H1同比+58.8%。

3.“白马”珀莱雅：2021Q3，珀莱雅淘系销售额同比+49.2%，略高于2021Q2的45.3%；“黑马”瑷尔博士—肌肤微生态开拓者：2021Q1-3，瑷尔博士在淘系实现销售额约5.5亿元，同比约+314.8%。

4.互联网DTC品牌普遍面临较大压力，彩妆困境尤为突出：花西子淘系销售额在7月首现负增长，2021Q3同比-4.9%；9月，除发展时间尚短的COLORKEY外，花西子/完美日记/HFP等均呈现同比负增长。

▍重点公司三季报业绩前瞻：华熙生物，我们预计2021Q3营业收入同比+50%~+60%；受天津工厂折旧摊销、创新业务培育、研发投入加大等影响，归属净利润同比+5%~+10%；下调全年盈利预测。

贝泰妮：预计2021Q3营业收入同比+35%~+45%，归属净利润1.4亿元左右；3季度收入、利润占比低，4季度才是决定全年业绩的关键。

珀莱雅：预计2021Q3营业收入同比+25%~+30%，归属净利润同比+20%~+25%。

上海家化：预计2021Q3营业收入同比0~+5%，归属净利润0~+5%，下调全年收入预测，维持利润预测。

丸美股份：预计2021Q3营业收入同比+10%~+15%，归属净利润在0.8亿元左右。

▍风险因素：流量费用高企导致销售低迷、盈利能力下降；消费者购买意愿下降。

▍投资策略：3季度是美妆行业淡季，受营销投放季度安排、新品上市节奏、基数等影响较大；即将到来的4季度销售情况是决定全年业绩的关键。

行业走弱已逐渐反映在股价中，短期股价波动受3季报、双十一预售、资金在周期股等板块间的流动影响，中长期走势取决于各公司的第二增长曲线兑现情况。

当前时点推荐：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、上海家化。