东方证券-兆易创新-603986-动态跟踪：存储和MCU共振，业绩超预期-220125

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事件：公司发布21全年业绩预告。

业绩超预期，全年利润大幅增长创新高。

公司预计21年归母净利润22.8-24.2亿元，同比增长159%-175%，对应Q4归母净利润6.3-7.7亿元，同比增长204%-271%，延续三季度亮眼表现，下半年业绩放量显著。

预计扣非归母净利润21.7-23.1亿元，同比增长290%-315%，主要是由于公司20年确认了业绩补偿事项的非经常性收益约2.3亿元。

受益终端智能化需求和供应链本土化趋势，公司产品市场需求持续旺盛，积极开拓新市场，优化产品结构；在供应端，公司推进供应链多元化布局，积极应对供应短缺，为业绩增长提供有力产能保障。

存储业务持续高增长，性能、工艺、应用多维成长。

公司前三季度存储业务收入同比增加约19.3亿元，yoy+83%。

公司NORFlash继续保持技术和市场领先，针对不同场景提供高性能、大容量、低功耗、小封装等多个产品系列，工艺从65nm向55nm转换，目前55nm产品占比已达30%左右。

场景应用方面，工业及汽车销售占比持续提升，GD25SPINORFlash全面满足车规级AEC-Q100认证，Flash车规级产品2Mb~2Gb容量全线铺齐，已在多家汽车企业批量采用，主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等，车规级产品销量不断增长。

此外，公司首款自研DRAM产品4GbDDR4于今年6月量产，已在IPTV、安防及消费类等领域获得相应订单，公司自有DRAM品牌收入占比有望提升，成为未来新的收入贡献点。

产品线不断拓宽，MCU成长空间广阔。

公司MCU产品在多个领域增长良好，前三季度收入同比增加约11亿元，yoy+222%。

1）工业领域，公司21年量产电机驱动芯片，可应用于电动工具、机器人、工业自动化等方面；2）消费电子和IoT领域，公司成功量产电源管理芯片并已成功研发出第一代WIFI无线产品以及第一代低功耗产品。

3）汽车电子领域，公司MCU产品正向前装车规市场推进，第一颗车规级MCU产品已流片，有望于22年年中实现量产。

公司不断演进“MCU百货商店”的定位，丰富工规、车规、消费等领域产品，打开长期增量空间。

盈利预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为3.42/4.45/5.32元(原21-23年预测为2.44/3.23/3.91元，主要上调各项业务收入及毛利率，小幅下调研发费用率)，根据可比公司22年47倍PE估值，对应目标价为209.15元，维持买入评级。

风险提示新品研发不及预期；商誉减值风险；毛利率不及预期；NorFlash、MCU等产品市占率不及预期。