财信证券-中钨高新-000657-业绩大超预期，全年高增长可期-211012

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事件：中钨高新发布公告，公司预计第三季度实现归母净利润1.97亿元-2.17亿元，同比增长299.42%-340.02%，环比增长71.30%-88.70%。

前三季度实现归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长151.01%-163.89%。

产能释放及产品结构优化等多因素推动业绩增长。

公司三季度业绩高增主要为三方面因素推动，一是募投产能逐步释放带来业绩提升。

二是公司通过技术改造优化产品结构使得中高端产品比例上升，盈利能力增强。

三是上半年原材料涨价压制了公司毛利率，而下半年原材料价格平稳同时上半年刀具提价作用在三季度得到显现，使得公司毛利率提升。

行业增长逻辑确定性强，公司作为行业龙头充分受益。

短期来看，从2020年下半年开启的制造业高景气度催生数控刀具火爆需求，公司订单饱满，产能供不应求，2021年全年数控刀片产量预计在0.9亿片以上。

长期来看，硬质合金材质渗透率提升、数控机床渗透率提升以及刀具消费占比提升将长期拉升国内硬质合金刀具市场规模，公司作为龙头充分受益；另外，国内数控刀具进口依赖超过30%，中高端刀具依赖超过60%，当下国内刀具需求旺盛，疫情造成海外部分供应出现缺口，同时国内目前技术已经突破瓶颈，国产刀具正迎来替代的绝佳时机。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.93亿元、5.48亿元、6.38亿元，对应EPS分别为0.46元、0.51元、0.59元，对应PE分别为23.73倍、21.35倍和18.35倍，参考同类公司的估值水平，综合考虑公司在硬质合金及数控刀具领域的龙头地位，给予公司2022年25-27倍PE，对应合理估值区间为12.75-13.77元，上调至“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；公司产能投放不及预期。