国金证券-兆易创新-603986-业绩符合预期，看好长期成长性-220125

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事件1月24日，公司预计21年实现归母净利润22.8-24.2亿元，同比增长158.9%-174.8%，扣非归母净利润21.7-23.1亿元，同比增长290.3%-315.5%，符合预期。

评论21年净利润大幅增长。

2021年公司预计实现归母净利润为22.8-24.2亿元，同比增长158.88%-174.78%，扣非归母净利润为21.67-23.07亿元，同比增长290.25%-315.46%；21Q4实现净利润为6.33-7.73亿元，同比增长204.33%-271.63%。

净利润大幅增长，主要得益于：1）终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显；2）加大研发及新产品布局；3）产品结构持续优化。

存储看点：NORFlash逐步呈弱周期性，利基DRAM放量可期。

1）虽然之前部分消费应用NORFlash有降价，但汽车、工业等行业市场NORFlash价格依然坚挺、需求持续旺盛，而这些领域主要新增需求在大容量NORFlash。

目前兆易的NorFlash正逐步放弃32Mb等低容量产品，重点转向64Mb~2Gb等中高容量产品，其中工业和汽车用NorFlash增长迅速。

2）TrendForce数据显示近期存储价格跌幅收窄并逐步企稳，其中DRAM现货价格暂时止跌、NANDFlash价格小幅震荡，较我们的预期提前，符合我们此前对存储小周期的预判，而且三星、海力士等大厂在收缩利基型DRAM产能，我们认为22年兆易自研利基型DRAM大规模放量后（预计今年上半年公司将推出17nmDDR3系列产品），整体价格大跌的可能性不大，预计22年利基DRAM销售收入为16-20亿元。

因此，我们依然维持之前对22年存储的乐观预期。

MCU看点：期待车规MCU出货，工业+汽车占比提升。

虽然我们预计22年消费端MCU存在降价压力，但我们依然看好汽车、工业等对MCU的拉动，特别是新能源车单车对MCU的需求量将由50~70颗提升至上百颗，工业智能化升级也将带动MCU需求成倍增长。

21年兆易汽车+工业占比已达30%，22年有望提升至超50%，随着车轨MCU在今年6、7月推出，预计23年车规MCU将大规模量产并贡献收入。

因此，我们维持今年MCU持续成长的观点，并持续看好23年及以后MCU的高成长性。

投资建议预计21-23年归母净利润为23.92、31.38和44.26亿元，同比增长171.55%、31.19%和41.07%，上调4%/12%/33%，继续维持“买入”评级。

风险提示新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。