国元国际-祖龙娱乐-9990.HK-顶级科幻IP手游官宣，未来游戏储备丰富-220124

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　　投资要点
　　公司被纳入MSCI,流动性将改善:
　　2021年11月公司被纳入MSCI中国小型股指数成分股。此次获纳入.MSCI中国小型股指数，体现了资本市场对公司发展潜力的认可，有助于提升公司于国际资本市场的知名度，促进公司的股东结构优化及流动性提升。
　　頂流科幻IP手游官室,有望掀起射击RPG手游变革浪潮:
　　2022年1月13日，祖龙娱乐、腾讯游戏、卡梅隆工作室和迪士尼共同官宣了阿凡达手游《Avatar: Reckoning》，这是一款基于虚幻引擎4开发的射击RPG手游,预计2022年上线ios和Android平台。我们认为,经过“强IP、强研发,强发行”的合作优势，有望成为一款具有国际影.响力的游戏。
　　丰寓的新游戏储备有望推动业绩增长:
　　未来公司将上线多款精品游戏,如诺亚之心、女性向游戏《以闪亮之名》、项目(西方魔幻题材SLG)。我们认为，公司近两年内有多部精品游戏待上线,2022年预计上线SLG游戏《项目》(为原创IP)、MMOPRPG《诺亚之心》、女性向游戏《以闪亮之名》、SLG游戏《三国群英传》有望进一步带来业绩增长。
　　看好未来游戏上线后推高业绩，但考虑版号因素给予持有评级: 
　　公司是国内领先的精品手游研发商，积极推行研发发行一体化，持续深化出海、多品类及精品化战略，未来随着公司后续储备项目陆续上线,2022年业绩或迎来集中释放。考虑到2021年部分产品上线表现不达预期及新游戏上线时间被推迟，因此我们下调了2021年全收入预期，另外公司在研发端及海外渠道不断投入，因此我们预计2021年全年将会亏损，另外考虑到目前国内版号审批还未放开，未来新游戏上线仍有加大不确定性。综上,我们给予公司9.0港元的目标价，对应2022年约35倍PE，对应“持有”评级。