国泰君安-汽车及零部件行业：销量继续下降-211012

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销量在9月份继续下跌。

根据中国汽车工业协会的数据，2021年9月中国汽车销量同比下降19.6%至207万辆，连续第五个月下降，是今年迄今为止的最大降幅。

今年前三个季度，销量仍同比增长8.7%，但增速较上月收窄5.0个百分点。

本月乘用车销量同比下降16.5%；今年前三个季度的销量同比增长11.0%。

按车型划分，所有车型均同比下跌13.5%至37.7%（详细销量信息请参阅表-1）。

另一方面，商用车再次大幅下跌，同比下跌了33.6%，主要受重型卡车（同比下跌60.0%）拖累。

新能源汽车方面，销量势头保持强劲，同比增长148.4%至357,000辆。

在今年前三个季度，销量同比增长185.3%。

今年第四季度跌幅将放缓。

销量在第三季度的大幅下滑大致符合我们的预期。

芯片供应紧缩应该是在第三季度最严重，而随着马来西亚经济的重新开放，应会逐渐稳定。

9月份的销量同比进一步下降，但环比增长了19.8%。

我们预计第四季度的下跌幅度会较小，预计同比下跌14.4%（对比今年第三季度的同比下跌17.1%）。

对于2021年，我们认为销量将与去年持平。

库存水平非常低，库存预警指数降至50.9%，为2017年12月以来的最低水平。

因此，我们认为在供应链稳定的情况下，库存补充空间巨大。

新能源汽车销量远高于整体市场，并将超过乘联会预期的240万辆。

我们预计新能源汽车2021年销量将达到310万辆。

OEM销售回顾：本月主要厂商继续受到芯片短缺的影响，但大部分我们覆盖的公司都呈现早期改善迹象，销量环比上升。

其中吉利汽车、长城汽车、东风汽车、广汽集团均环比改善，同比降幅收窄，表现优于大市。

相比之下，我们继续看到非常强劲的新能源汽车市场，埃安、欧拉和比亚迪都有显著的增长率（主要品牌销售情况见表-2）。

行业观点：芯片供应仍然是行业的主要问题。

然而，我们认为这正在趋于稳定，尽管全年仍将存在一定程度的短缺。

由于车险注册仅有个位数下跌，下游需求保持健康。

由于需求保持坚挺，当前的危机本质上是将销售延迟到以后。

在电气化和自动驾驶趋势的推动下，我们对市场的长期看法仍然乐观。

我们继续看好龙头股，我们的首选是长城汽车（02333HK，“买入”），目标价为41.52港元。