国盛证券-明阳智能-601615-2021年全年业绩超预期，海上风电龙头持续斩获订单-220124

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事件：明阳智能发布2021年年度业绩预增公告。

全年业绩同比倍增，提升幅度超预期。

1月24日，公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润29-32亿元，同比增加111.05%-132.88%，实现扣非归母净利润28.5-31.5亿元，同比增加103.57%-125.00%，业绩超预期。

2021年盈利高增主要源于三方面：一是在手订单及海上风电主机交付规模提升；二是持有电站并网容量同比提升，带来发电收入上行；三是电站滚动开发过程中出售部分风电场项目，带来业绩显著增长。

在手订单饱满，龙头地位稳固，出货有望持续高增。

根据风电头条统计的13家能源央企公开招标数据，明阳智能2021年中标规模为5561.3MW，占中标规模的15.26%，仅次于远景能源与金风科技，稳居前三。

根据公司业绩展示材料，截止2021年9月底，公司在手订单高达18.26GW（其中13.9GW待执行订单，4.35GW已中标未签合同订单），前三季度新增订单8.09GW，高额的在手订单有望驱动公司出货高增。

广东加速推进海上风电，海上风电龙头持续斩获订单。

在海上风电方面，公司维持国内龙头地位，前三季度出货量达到2.2GW，同比增长244%。

当前广东是国内唯一明确海上风电地补的省份，已启动海上风电项目容量超过7GW，占全国总量11GW的64%，其中广东能源集团的青州一、二项目（共计1000MW）已确定全部选用明阳智能MySE11-230半直驱抗台风型风电机组，叠加明阳自持的青洲四项目（505MW），海上风电平价发展初期，明阳或将斩获超过1.5GW风机订单，订单量遥遥领先于其他竞争对手，海上风电主机龙头地位稳固。

多元化融资渠道加持，优化资金结构。

2021年底，公司境外全资子公司明阳智能（BVI）完成2021年第一期境外绿色债券的发行，发行利率为1.6%，期限为3年，发行总额为2亿美元，募集资金将主要用于内蒙古通辽“火风光储制研”一体化示范项目开鲁600MW风电项目的建设，海外绿色债券相对较低的融资成本有望帮助公司进一步优化融资结构，降低财务负担。

此外，2022年1月18日，公司定增事项正式获得中国证监会核准批复，拟向控股股东以13.63元/股价格定向增发募集20亿元，主要用于补充流动资金，降低资产负债率，优化公司财务结构，增强公司抗风险能力。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归属母公司净利润30.35/35.36/38.12亿元，对应估值15.3/13.2/12.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。