国盛证券-智飞生物-300122-业绩高速增长符合预期，坚定看好公司未来发展-220124

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事件：公司发布21年业绩预告，实现归母净利润99.04-105.64亿元，同比增长200-220%；扣非净利润为99.69-106.33亿元，同比增长200-220%。

其中Q4单季度实现归母净利润15.0-21.6亿元，同比增长82-162%。

业绩预告符合预期。

预计公司21年自主产品保持高速增长趋势，代理产品HPV和五价轮状，上半年批签发受到影响，下半年明显恢复拉动整体高速增长，全年呈现前低后高的情况。

新冠疫苗由于全年价格波动，业绩呈现前高后低趋势，后续我们认为可关注国际市场新冠疫苗拓展情况，目前公司已获批印尼、哥伦比亚、乌兹别克斯坦等国家紧急使用。

公司研发管线持续推进，未来几年有望持续提供增长动力。

公司研发管线中重磅产品预防性微卡和EC诊断试剂已获批，2022年有望贡献较大利润提高自主利润占比。

其他产品23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗（已公告获得临床总结报告，即将报产）、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗、四价流脑结合、痢疾双价等产品都处于临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I期到II期阶段，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。

盈利预测：预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩，同时我们预计疫情呈现常态化趋势，由于贡献业绩数额较大，我们暂不考虑新冠预测，预计公司2021-2023年归母净利润为47.01亿元、62.29亿元以及81.13亿元，同比增长42%、33%以及30%；EPS分别为2.94元、3.89元以及5.07元。

维持“买入”评级。

风险提示：HPV销售低于预期；产品研发进度的不确定性。