西部证券-恒玄科技-688608-2021年业绩预增点评：手表芯片量产出货，AIoT平台前景可期-220124

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事件：公司发布2021年业绩预增公告，实现归母净利润约4.10亿元，同比增加约106.66%；扣非后归母净利润约2.95亿元，同比增加约72.30%。

业绩符合预期，营收高成长。

据公告，2021Q4公司归母净利润约为1.16亿元，同比+42.49%，环比+10.49%；扣非后归母净利润约为0.86亿元，同比+20.20%，环比+16.67%。

耳机类，2021年品牌TWS耳机市场成长依旧迅速，公司新品快速迭代，市场地位进一步提升；WiFi类，公司WiFiSoC芯片不断导入新客户，产品持续放量；手表类，2021Q4公司第一代智能手表芯片量产上市，市场开拓顺利，产品销售逐步上量。

非经营性损益主要来源于公司使用部分闲置资金购买理财产品形成的投资性收益。

手表类产品进展有望超预期。

公司技术能力行业领先，截至2021年底，已有多家客户发布了搭载BES2500系列芯片的手表产品，包括小米Watchcolor2/S1、华为WatchGT3/GTRunner、vivoWATCH2等，市占率得到迅速提升，更多搭载恒玄方案的终端产品有望陆续发布。

公司第二代手表芯片也已经在规划，预计2022年下半年会推出市场，实现低中高端全覆盖。

届时，公司手表芯片毛利率和ASP都有望得到提升。

营收多元化，逐步向平台型公司发展。

公司加快新项目流片速度，12nm制程耳机芯片、WiFi6芯片有望陆续发布。

长期看，公司是AIoT平台供应商，WiFi/蓝牙双模连接行业领先，除了在耳机/手表类终端上成熟应用外，公司以WiFiSoC切入智能音箱、智能家电市场(如空调语音控制)，进行产品技术迭代，未来还有望应用于其他智能家电、AR/VR和平板/机顶盒中。

投资建议：我们预测公司2021-23年营收为18.60/29.13/40.73亿元，归母净利为4.20/6.66/9.54亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧;研发失败;贸易政策变化;供应商/客户集中风险。