西南证券-京东方A-000725-周期成长双轮驱动，面板龙头动力强劲-220121

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事件：公司发布]2021年度业绩预告，预计营收2150-2200亿元，比上年同期增长59%-62%；归属于上市公司股东的净利润257-260亿元，比上年同期增长410%-416%；扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元，比上年同期增长791%-802%。

公司业绩较上年同期改善显著，盈利能力高速增长，符合预期。

周期+成长双轮驱动，显示业务高速增长，“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。

2021年，公司业绩高速增长，主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期，虽然下半年由于需求调整，面板价格回调，但公司依托其在LCD领先的行业地位，积极调整产品结构以应对面板价格回调，保持住了较好盈利水平；在OLED方面，公司与客户合作紧密，出货量快速提升。

同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心，传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器，持续深化向物联网的转型，提升了市场竞争力。

受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升。

LCD目前为最主流的显示面板，产能供给占比超90%，而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点，预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。

2022年开始，随着三星LCD面板产线的全面清退，全球LCD面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。

同时公司坚持产品结构优化，盈利能力亦有望持续加强。

公司OLED在手机大客户出货放量，有望大幅减亏。

OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段，出货量占比逐年提升。

2021年，公司OLED实现了在主流手机品牌客户的导入，且在美国大客户出货放量，份额提升至约10%。

2022年，公司在大客户份额预计将提升至20%以上，在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED应用领域从手机延展至IT和车载，公司OLED的规模和全球市占率有望进一步扩大。

盈利预测与投资建议。

2021-23年，预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元，归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。

考虑到公司在面板行业的龙头地位，给予公司2022年11倍PE估值，对应目标价6.60元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险；产能爬坡不及预期风险；下游需求不及预期风险。