天风证券-2022美国宏观展望：最大的分歧在海外-220124

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对联储而言，3月FOMC会议前（只能看到2月通胀数据）并没有足以改变其对通胀担忧的数据出现，因此其选择在3月加息一次的可能性较大，也能避免后续通胀超预期带来的政策失误。

二季度是联储观察通胀、经济和就业的时间窗口，相应调整其最终的加息次数和节奏。

经济是制约联储连续快速紧缩的现实问题，当前全球制造业周期回落，拜登政府财政支持力度减弱，美国经济大概率减速，进入疫后经济新常态，通胀的快速下滑会降低联储连续加息的必要性。

联储在紧缩初期的预期引导过度，超出实际情况，未来预期会逐渐向现实靠拢，过度反应的加息会逐渐回归正常，我们认为今年美国货币政策会经历先紧后松的转变。

风险提示：美国通胀超预期，美联储紧缩超预期，美国财政刺激超预期。