东方证券-香飘飘-603711-推陈出新布局新赛道，提价有望提升盈利水平-220124

《东方证券-香飘飘-603711-推陈出新布局新赛道，提价有望提升盈利水平-220124（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-香飘飘-603711-推陈出新布局新赛道，提价有望提升盈利水平-220124（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点事件：公司近期发布提价公告，鉴于各主要原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨，运输、能源等成本持续上涨，为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究决定，对固体冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行调整，主要产品提价幅度为2%-8%不等，新价格自2022年2月1日起按各产品调价通知执行。

疫情反复影响销售，提价有望改善盈利能力。

21年前三季度，公司实现营收19.74亿元（yoy+4.3%），21Q3单季度实现营收8.86亿元（yoy-1.8%）。

拆分品类，前三季度冲泡类产品收入14.12亿元（yoy+9.0%），即饮类产品收入5.31（yoy7.6%）；其中21Q3分别实现收入7.51亿元（yoy+0.9%）和1.18亿元（yoy20.0%）。

疫情反复对公司产品销售仍有负面冲击，影响营收恢复。

21年前三季度，受原材料成本上涨影响，公司毛利率同比下降5.09pct至32.23%；销售费用率同比减少3.12pct至25.45%，预计公司费用控制趋严；实际所得税率同比减少9.9pct；综合，销售净利率同比降低0.35pct至2.00%。

本次提价有助于公司缓解成本压力，提升22年盈利能力。

持续推新满足市场需求，合资布局功能性食品饮料板块。

产品方面，公司积极推出新品拓展市场。

21年下半年以来，公司先后上新啵啵牛乳茶、生椰菠菠椰乳茶、太大奶茶桶等新品，满足消费者的口味需求。

营销方面，21年8月公司官宣王一博为品牌新代言人，有助于借助粉丝经济，拓展年轻消费人群。

新品类方面，10月28日，公司公告与金达威、宁波宣映云浩协商同意投资成立两家合资公司，分别进行LEANBODY产品在中国市场的研发、生产及销售业务，共同开拓中国健康营养补充剂及相关功能性食品及功能性饮料市场。

功能性食品和饮料市场空间巨大，公司与金达威将合作生产销售高蛋白奶昔产品，主要用于健身和塑性等，未来有望形成重要增长点。

盈利预测与投资建议根据财报，下调收入、毛利率和销售费用率，预测公司2021-2023年每股收益分别为0.95、1.08、1.22元（原21-22年预测为0.98、1.12元）。

结合可比公司估值，给予公司22年22倍PE，对应目标价23.76元，维持买入评级。

风险提示：果汁茶动销不及预期、原材料成本上升、销售费用投入高增风险。