远东资信-汽车制造行业信评方法比较研究与相关思考-220124

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本文通过对国际三大信用评级机构的汽车制造行业评级方法进行分析研究，然后结合我国汽车制造行业现实情况，分析研究并得出我国汽车制造行业信用评级中的分析重点。

穆迪对各个行业有独立的评级方法，而标普和惠誉对工商企业有体系的、总论性的评价方法，各行业的评级方法接受总论的指导。

标普和惠誉在各自的评级方法总论下，对一些具体行业有专门、详细的阐述，其中标普对汽车制造行业评级方法、要素指标的具体描述适用非必需消费品行业的实施细则。

在一些关键指标选取上，三家信用评级机构的指标选取有所异同。

例如，三家信用评级机构在业务状况的分析中都考察了竞争地位（包括市场地位、品牌价值等）、产品多样性、市场多样性等指标。

这些共性指标的选取和汽车制造行业的特点有关。

三家信用评级公司在定量指标选取上均考虑了杠杆水平和债务覆盖水平要素，但是在具体指标的选取上有所差异。

例如，在计算利息覆盖倍数时，穆迪考虑到了不同折旧政策对企业利润的影响，选取的是EBITA利息倍数（EBITA/利息费用）；惠誉在计算利息覆盖倍数时选取的指标是业务经营所获资金（FFO）利息覆盖倍数，不考虑营运资金波动对企业产生营运资金的影响。

此外，在财务政策方面，穆迪主要考察企业董事会和管理层对财务风险的容忍程度、企业未来的资本结构和企业历史遵守其承诺、目标的记录情况。

标普对财务政策的考察不是放在基本打分表中，而是作为调整项，认为公司的财务政策对公司的评级结果影响很大。

基于我国汽车制造行业发展现状和现实情况，并结合国际评级机构对行业评级方法的研究，本文认为对我国汽车制造行业信用评级分析中定性指标考察上，应注重考察汽车制造企业的市场地位、品牌价值、产品多元化、绿色转型风险、自主创新能力等因素。

定量指标考察上，应注重考察汽车制造企业的营业收入和总资产规模、存货和应收账款的周转速度、EBITA利息保障倍数、经营性现金流净额/总债务、EBITA利润率。