群益证券-中微公司-688012-2021年营收净利润快速增长-220124

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结论与建议：得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长，公司2021年营收增长37%，扣非后净利润增长1101%-1315%，业绩弹性逐步显现。

长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。

从估值来看，公司2022年PS预计约12倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

2021年营收、利润快速增长：公司预计2021年营业收入为31.08亿元，YOY增长36.7%；实现毛利为13.36亿元，YOY增加56%，实现净利润9.5亿元到10.3亿元，YOY增加93%到109.3%。

扣非后净利润2.8亿元到3.3亿元，YOY增加1100.72%到1315.13%。

相应的，4Q21公司实现营收10.4亿元，YOY增长29.9%。

实现净利润4.1亿元-4.9亿元，YOY增长89.6%-127%。

扣非后净利润1.2亿元-1.7亿元，YOY增长67%-140%。

公司业绩基本符合预期。

受益于半导体设备市场增长以及公司份额的提升，公司2021年刻蚀设备收入为20亿元，YOY增长约55.4%，同时毛利率达到44.4%，维持高位；另外，2020年Mini-LEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入，2021年MOCVD设备收入为5.03亿元，较2020年增长约1.5%，但MOCVD设备的毛利率达到33.1%，较2020年的18.7%有大幅度提升，带动公司全年毛利率达到43%，较上年同期提升约13个百分点。

盈利预测：前三季新增订单35亿元，YOY增长110%以上，其中3Q新订单16亿元，同比亦大幅增加。

预计随着MiniLED设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升，我们预计公司2021-23年营收分别为31亿元、45亿元和60亿元，YOY增长37%、45%和34%，净利润9.7亿元、10.6亿元和12.8亿元，YOY分别增长97%、9%和21%，EPS分别为1.57元、1.72元和2.07元，目前股价对应2023年PE55倍，2023年PS预计约12倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。

风险提示：新冠疫情拖累半导体设备需求增长。