中泰证券-追踪“聪明资金”系列四：如何争当“常胜将军”稳定跑赢公募权益同类？-220124

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投资要点长期打败同类就是头部产品：研究发现15年前至21年底没有一个主动权益基金可以每年排名在前50%。

2016年至2021年，一共445个样本只有6个主动权益基金可以每年排在前50%。

2017年至2021年，一共601个样本只有20个主动权益基金可以每年排在前50%。

2019年至2021年，一共918个样本，有170个主动权益基金可以每年排在前50%。

因此如果能够长期稳稳跑赢同类，长远来看可以成为公募稀缺的头部产品。

探测中信1.5级行业仓位：为了更准确地复制股票基金指数构建选股策略，我们将权益基金行业探测范围从申万一级下沉到中信1.5级，其中核心赛道例如机械、基础化工、医药、电子、计算机、电力设备及新能源、电力及公用事业与食品饮料下沉至中信二级。

经过检测发现，对主动权益基金中信1.5级行业仓位探测，与真实半年报对比平均绝对误差为65bp，方向准确性为69.61%。

高频复刻普通股票基金指数策略：我们解决了复制例如普通股票基金指数等权益基金指数策略的难点，基于探测高频的中信1.5级行业仓位与基金季报抱团股我们可以近似复制该指数。

16年至21年底，月度换仓策略扣费后年化收益为10.2%，年化超额普通股票基金约-2%，年化跟踪误差为5.28%。

进一步我们验证将股票池替换为优选基金季度重仓股可以稳定打败普通股票基金指数，其扣费后年化可以提升至16.13%，年化超额3.92%，年化跟踪误差为5.86%，平均每年在主动权益基金排名38.9%，16年至21年底整体排名同类前20.2%。

高频复制优秀基金股票策略：我们尝试对优选基金池进行股票策略复制。

结合对优秀基金池的中信1.5级行业仓位探测与近一期季度重仓股构建复制组合，我们发现对于股票池挖掘能力选基因子而言，过去6M调仓相比9与12M更为剧烈，我们检测到使用高频十天换仓基本上可以跟住FOF策略组合。

过去12M相对而言底层资产移仓换股相对稳定，通过月度换仓就能紧跟FOF组合。

16年回测至21年12月31日，月度换仓跟随过去12M股票池挖掘能力前20的优秀基金可以取得年化19.06%的收益，对应选基组合年化18.39%，复制策略年化超额普通股票基金指数约6.84%，跟踪底层FOF组合年化误差为6.98%，平均每年排名37.4%。

每十天换仓跟随过去6M股票池挖掘能力前20的优秀基金可以取得年化16.9%的收益，对应选基组合年化17.1%，复制策略年化超额普通股票基金指数约4.7%，跟踪底层FOF组合年化误差为7.23%，平均每年排名38.2%。

风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。