中信证券-安防行业深度追踪系列第36期（2021年12月）：12月政府端需求承压，萤石网络科创板IPO受理-220124

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2021年12月安防行业更新结论招投标数据：2021年12月，国内政府端招标及中标金额分别同比0%/-23%（注：考虑数据可得性，本报告只统计了金额为千万级别的安防项目；部分超大型项目按照建设期分摊计算），本月招标端过亿项目17个，总金额39亿元，中标端过亿项目16个，总金额43亿元（上年同期招标端过亿项目18个，总金额35亿元，中标端过亿项目26个，总金额55亿元）。

回顾21Q4，招标金额同比+1%，中标金额同比-14%，自Q2以来中标端持续处于承压状态（Q2&Q3中标金额分别同比-14%/-11%），其中10月&12月中标端压力相对更大（10~12月中标金额分别同比-10%/+2%/-23%）。

2021年全年来看，招标金额同比+14%，中标金额同比-4%，其中1）交通端好于公安端，2）项目ASP明显降低（21年全年招标/中标项目ASP分别为0.29/0.28亿元，而去年同期是0.32/0.35亿元），我们认为主要是由于政府投资更加理性，政府端安防需求落地节奏在经历过此前的大起大落后逐步趋于平稳，看好行业后续的有序发展。

我们判断行业2022年有望维持稳健增长态势，其中：1）国内方面：受财政政策影响，政府端需求在21H2阶段性承压，2022年政府财政支出有望进度前置、力度加强，基建也将适度超前，同时环境保护、应急管理等细分需求正逐步加速落地，我们认为在积极政策带动下2022年政府端需求有望保持良好增长态势；商业端大企业持续推进数字化转型，2022年有望加速；在政府将稳增长作为工作重心的背景下，2022年渠道端需求有望保持稳定；2）海外：尽管海外部分地区出现疫情反复，但全球范围内疫苗接种有序推进，后续随着疫情影响进一步得到控制，我们看好海外传统安防需求复苏趋势。

整体来看，我们对未来行业需求仍相对乐观。

此外，我们外发《商业端视角看海康：进军数字化转型赛道，开启第二成长曲线》（2021-6-8）和《大华股份：被低估的视频物联头部玩家，正开启第二成长曲线》（2021-9-23），核心观点为：在数字化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下，看好海康威视和大华股份进军新赛道不断打开更大成长空间，我们坚定看好两家安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

海内外动态：1）国内方面：济南政府加速推动建筑工程的数字化转型；2）海外方面：瑞典试点社区人工智能一体化养老。

产业链动态：第18届安博会在深圳举办，智慧城市是重点发力方向，AI芯片端百花齐放；萤石网络科创板IPO已获受理，拟募资37.39亿元强化智能家居领域布局重点公司追踪：12月陆港通数据，海康威视净买入410.5万股、大华股份净卖出460.3万股，12月底陆股通持股比例分别0.92%/4.12%。

截至2021年12月31日，海康威视动态PE为28.8倍，大华股份为15.7倍。

风险因素：数字化进展低于预期；局部疫情反复；政府端投资承压；经济景气度承压；海外竞争加剧；汇率波动风险。