西南证券-士兰微-600460-2021年业绩预告点评：Q4业绩符合预期，功率IDM龙头扬帆起航-220124

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事件：公司发布]2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润14.5-14.6亿元，同比增长2145%-2165%；预计全年实现扣非净利润9.4-9.5亿元，公司全年业绩符合预期。

公司主营业务稳步推进，所持非流动金融资产增值较多。

根据2021年业绩预告，公司持有的非流动性金融资产增值共计5.9亿元，其中公司因安路科技上市带来的公允价值调整达5.3亿元，因视芯科技引入外部投资者带来的公允价值调整为0.5亿元。

预计公司Q4单季度实现扣非归母净利润2.5-2.6亿元，主要受益于公司各项业务的持续稳步推进、产品结构的持续优化以及充沛的产能供给。

高端业务持续突破，产品结构进一步优化。

公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破，国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块，红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户，SiC功率器件中试线已通线。

在分立器件产品中IGBT的占比逐渐增加，超结MOSFET、IGBT等分立器件技术平台研发进展也持续加快。

电源管理芯片、MEMS传感器、IPM（智能功率模块）、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入增长迅猛，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，进一步增厚公司业绩。

晶圆产能保障充足，充分受益行业高景气度。

公司作为IDM模式的功率半导体企业，产能规模在国内居于领先地位。

公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能，士兰集昕8英寸产能6万片/月。

2021年内公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产，另一家控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也达到满产，且两家子公司均实现全年盈利。

充沛的晶圆产能保障了公司各产品线的拓展，在全球缺芯的大环境下使得公司在行业中的优势地位进一步稳固。

盈利预测与投资建议。

我们预计2021-2023年公司归母净利润为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元，扣非归母净利润分别为9.5亿元、13.2亿元、15.7亿元，对应2022和2023年扣非净利润增速分别为38.9%、18.9%。

考虑到公司在国内功率器件领域的龙头地位，高端产品持续取得突破，晶圆产能供给充沛，有望充分发挥其在功率半导体国产替代进程中的优势，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行的风险；全球宏观经济波动风险；非流动性金融资产公允价值变动对公司业绩造成影响的风险。