国信证券（香港）-中国12月宏观经济数据分析报告：十四五稳健开局，稳与进提升高质量-220120

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整体来说，宏观政策持续向稳增长方向发展，央行已明确表示采取宽松货币政策，靠前、精准、主动扶助企业融资，有助稳定中国经济运行在合理区间，PPI涨价预期仍然维持高企，CPI则预期二季度明显上升。

消费端总体稳固，预期更多餐饮和汽车行业消费政策出台。

贸易方面，中国外贸发展面临的不稳定、不确定性因素依然偏多。

炭中和与数字经济基础建设促使固定资产投资及工业制造成为今年中国经济增长主要动力。

高技术制造业投资与生产掀起共震效果今年中国经济进一步结构性转型，聚焦质量提升展望2022年，国外防疫手段转变，与病毒共存，外国供应链将进一步恢复，影响对中国产品需求，此外，2021年出口增长主要贡献的医疗、医药用品或会因应外部需求下降而放缓。

消费指数在去年底有所下降，预期更多促进消费政策出台，特别是接触式消费行业和汽车行业。

我们预计今年经济动力主要来自固定投资和工业制造，高技术制造业及新能源投资进一步推进、集成电路及高端制造将带领制造业再创高峰。

我们预计今年GDP增速在5.5%左右。

今年中国货币政策趋松，靠前、精准、主动发力成为三大核心，降准降息下调LPR机率大去年7月和12月，中国降准两次，紧随一年期LPR报价下调，宽松政策信号非常明显。

”稳”是中央对经济的主调，在房地产行业资金链面临风险，以及经济面临下行压力下，我们预计今年货币政策将趋更宽松保持总量稳定，避免信贷塌方。

同时，央行运用多种货币政策工具，对不同行业下药，保持流动性合理充裕，保持币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速相匹配；促进结构稳步优化，支持银行业更精准地主动地向有需要的行业，包括科技创新、绿色发展和中小微企伸出信贷支持。

推动企业融资成本稳中有降，继续发挥新版贷款市场报价利率（LPR）改革的效能，切实维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本。

固定资产投资预计成为增长头马，高技术制造业高增长，国企投资加快我们预计固定资产投资将成为今年中国经济主要动力来源，当中以国策相关的新能源和数字经济基础建设投资为主，因此，我们预期电力、热力、燃气及水生产和供应业投资将发力、高技术制造业投资及第二产业投资今年表现将持续维持高增长。

去年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》、新华社发布了《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，以及今年国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，中央已清晰地表示未来国家发展主要方向，碳中和及数字经济的基础投入仍然存在很大空间，在地缘政治风险日益增加的背景下，预计今年固定投资是经济拉动三马车之首。

2021年民企投资增速较国企高，我们认为国企投资将发力加快，主要由于数字经济需要底层数字基础设施支撑，当中通讯运营主要由三大国企电信商经营，中国移动和中国电信回A，募资用途将放在新基建，用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设等5个项目。