万联证券-化工行业周观点：中泰化学重大资产重组停牌，天辰齐翔己二腈装置即将试生产-220124

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行业核心观点：上周，基础化工指数下跌3.83%，同期沪深300指数上涨1.11%，基础化工指数同期跑输大盘4.94个百分点。

石油石化指数下跌3.22%，同期跑输大盘4.33个百分点。

其中，中农联合（31.80%）、壶化股份（28.07%）、金奥博（23.67%）、富邦股份（15.15%）、上海家化（13.42%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：永太科技（-24.25%）、西陇科学（-23.21%）、*ST明科（-22.48%）、飞凯材料（-18.94%）、延安必康（-17.47%）。

投资要点：BDO：上周中泰化学发布了关于筹划重大资产重组的停牌公告，公司自1月17日开市起停牌，拟发行股份及可转换公司债券的方式购买中泰集团等股东持有的美克化工部分或全部股份（不低于29.9%），并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

美克化工有BDO（1,4—丁二醇）产能26万吨/年，另有10万吨/年BDO产能预计于2022年投产，是国内最大、全球第三大BDO专业供应商。

中泰化学现有PBAT12万吨/年规划产能，而BDO是生产PBAT主要原材料之一，完成本次重组后不仅将对公司的业绩起到正向提振作用，同时也将延伸公司产品的产业链规划，凸显上下游一体化、成本规模优势。

己二腈：近日，中国化学公开表示天辰齐翔淄博一期20万吨/年己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期，经流程优化后最大设计产能可达到30万吨/年。

己二腈是尼龙66的主要原材料，由于技术壁垒较高，我国己二腈长期受制于海外，产品几乎全部需要依赖进口。

近年开始陆续有天辰齐翔、神马股份、华峰化学等企业开始布局自主生产己二腈，天辰齐翔是中国化学下属子公司天辰公司等与战略投资人齐翔腾达共同设立的投资建设尼龙新材料项目的企业，其一期项目中包含20万吨/年己二腈装置，于2020年5月开工建设，并于近期开始准备投入生产。

随着在建己二腈装置陆续投入生产，我国将逐步摆脱对于己二腈的进口依赖，进而降低尼龙66的生产、应用成本。

投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。

风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。