国信证券-索通发展-603612-2021年业绩预告点评：全年维持高盈利景气周期，预焙阳极产能稳步扩张-220124

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21Q3归母利润1.82亿元，21Q4归母利润0.86-1.26亿元公司发布业绩预告：预计2021年实现归母净利润5.6-6.0亿元，同比增长161.59%-180.28%；实现扣非归母净利润5.6-6.0亿元，同比增长167.45%-186.55%。

预计21Q4实现归母净利润0.86-1.26亿元，同比[-11.34%,+29.90%]，环比[-52.75%,-30.77%]；实现扣非归母净利润0.89-1.29亿元，同比[-14.42%,+24.04%]，环比[-51.37%,-29.51%]。

公司21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.10/1.82/1.82/0.86-1.26亿元，分别实现扣非归母净利润1.11/1.76/1.83/0.89-1.29亿元，全年维持高盈利景气周期。

公司全年利润同比大幅增长主要受益于：1）下游需求强劲，预焙阳极价格同比明显提升。

百川数据显示21Q1/Q2/Q3/Q4预焙阳极含税均价为3756/4328/4706/5347元/吨，全年含税均价为4539元/吨，同比+52.16%；2）产销量同比有所增长；3）产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购；4）部分低成本原料库存带来的溢价。

索通云铝一期转固，二期建设稳步推进，预计今年下半年投产索通云铝一期年产60万吨项目于2021年底实现转固，有望快速达产。

索通云铝二期30万吨产能于2021年9月1日开工建设，预计2022年下半年建成投产，届时公司总产能将达到282万吨/年。

另外在各项条件具备的情况下，索通豫恒年产35万吨项目有望于今年启动，投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。

我们判断，在国内”北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下，公司有望凭借上市企业平台优势，通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，在未来五年内每年至少有60万吨产能释放，五年后总产能预计将达到500万吨。

风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司21-23年营收分别为90.99/112.99/135.08亿元，同比增速55.5%/24.2%/19.5%，归母净利润分别为5.85/7.26/8.56亿元，同比增速173.1%/24.3%/17.9%，摊薄EPS分别为1.27/1.58/1.86元，当前股价对应PE分别为16/13/11X。

考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。