中信证券-瑞可达-688800-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，持续受益于新能源车与换电市场发展-220124

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公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归母净利润1.15亿元，同比增长56.39%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长49.01%，符合我们的预期。

新能源车渗透率和销量快速提升，公司的高压和换电连接器竞争力领先，2021年业绩取得高速增长。

我们看好国内新能源车和换电市场的快速发展，看好公司新能源车连接器产品竞争力与市场份额持续提升。

维持目标价160元，维持“买入”评级。

▍业绩符合预期，新能源车连接器产品放量驱动业绩高增。

根据公司业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.15亿元（中信证券研究部通信组预测值：1.15亿元），符合我们的预期。

按照预告净利润推算，2021Q1-Q4公司归母净利润增速分别为75.09%、-40.76%、94.65%、262.18%，其中单四季度归母净利润为0.44亿元，创历史新高。

2021年公司业绩高速增长，主要得益于国内新能源车渗透率快速提升及公司新能源汽车产品销售订单增加。

根据中汽协数据，2021年中国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，新能源车渗透率达13.4%，高于2020年8个百分点。

当前，中汽协和乘联会分别预测2022年国内新能源汽车将达到500万、600万辆，渗透率有望超过18%、22%。

我们看好国内新能源车销量持续增长，看好公司新能源车高压连接器及换电连接器等产品市场份额提升。

▍国内连接器龙头竞争力凸显，深度绑定下游优质客户。

1）新能源车领域：瑞可达是新能源车高压连接器龙头，产品性能优异，主要竞争对手包括泰科、安费诺、中航光电。

目前公司已为美国T公司提供近100余款产品，并成为蔚来汽车三款主力车型的核心供应商，在换电领域与蔚来深度合作。

公司新能源车领域客户还包括上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等。

2）通信领域：公司是中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等企业板对板射频连接器一级供应商，公司该产品在中兴通讯的市占率超70%。

伴随海外5G建设逐步推进，公司5G基站板对板射频连接器的海外收入有望提升。

当前，公司在新能源车高压连接器、换电连接器领域具备显著优势，公司也正持续布局新能源车高速连接器（FAKRA、HSD等）、铜排及储能等产品，看好公司多元化产品布局为汽车板块带来增量收入。

▍换电连接器空间广阔，宁德时代布局换电服务有望进一步加速行业成长。

截至2021年10月，国内换电站累计保有量仅1086座，其中蔚来占比一半以上，渗透率较低。

在政策、资本重新关注以及换电自身竞争力提升下，国内换电行业发展有望加速，预计2022年新增换电站数量超3000座。

此外，宁德时代于1月18日正式发布换电服务品牌EVOGO及组合换电整体解决方案。

宁德时代推出的“巧克力换电块”是专门为实现共享换电而开发量产的电池，其重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，单块电池可以提供200公里左右的续航，并可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。

当前，瑞可达是蔚来换电连接器的主力供应商，我们看好公司在换电连接器领域的先发优势，公司换电连接器产品有望充分受益行业增长。

▍风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。