大有期货-黑色产业链研究周报：强预期压倒弱需求，钢价淡季偏强运行-220121

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总体概述：强预期压倒弱需求，钢价淡季偏强运行钢材：部分长流程钢厂复产，但是电炉大量停产，螺纹、热轧产量显著分化；钢材表观需求持续走弱，累库节点到来，但低供应格局之下，社库累库节奏偏缓，厂库仍在下降；近期国内宏观层面稳增长利好频传与库存低位抵消了需求低迷的不利影响，使得钢价整体上淡季不淡，但当前钢价已接近平水，仅靠预期盘面难走出升水行情，节前高位震荡，有待节后需求验证。

铁矿：部分钢厂复产带需求持续回升，但因采暖季及冬奥会等因素，需求回升的幅度或将有限，外矿发运暂未受极端天气影响，在节前补库结事后，港口库存或继续累积。

当前成材价格维持高位，利润水平良好，复产持续推升矿价，预计在钢价及利润走弱之前，铁矿难有明显回落。

双焦：蒙煤口岸通关量受疫情影响维持低位；临近年末，国内煤矿供应亦受限，下游焦钢企补库需求释放，矿上焦煤库存连续回落；原料冬储启动接近尾声，焦炭第四轮现货遇阻，且节后现货有走弱预期，双焦盘面大幅回落，与铁矿走势明显分化，考虑到成本端焦煤支撑较强以及焦化低利润现状，高基差背景下，双焦下跌空间较小，预计节前震荡为主。

动力煤：国内供应整体持稳，但节前下游补库需求释放，产地销售良好，环渤海港口库存大幅下探至低位，国内煤价近期持续上涨，港口5500动力煤价格再上1000元/吨；随着印尼出口恢复、春节临近，本轮采购结束，高煤价将面临来自供需及政策两方面的压力，关注逢高做空机会。