华金证券-晨会纪要-220124

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　　投资要点
　　动力煤产业链：本周（1.17-1.21）电煤港口价持续回升，海外煤价涨幅高于国内产地煤价。年度价格中枢较去年有一定幅度下调，但仍维持相对高位。库存高于往年水平。临近春节，需求未来或季节性趋弱。
　　冶金煤产业链：本周冶金煤价格持平。供给端偏紧，需求端明显改善，港口主焦煤和进口焦煤价格持平，进口价差维持前值。喷吹煤价格周内持平。需求端方面，焦炭价格持平，焦炉开工率持续回升。钢价本周小幅上涨，高炉开工率与上周持平。各环节焦煤、喷吹煤和焦炭库存均大幅增加，反应需求改善情况下的主动补库。关注逆周期调节政策和地产调控纠偏措施对需求端的改善情况。
　　权益观点：本周板块大幅上涨，排名全行业第一，仅华阳股份和部分焦炭股有所下跌，冶金煤产业链和业绩超预期标的涨幅居前。近期价格持续回升，利好市场预期改善。临近业绩预告释放期，超预期标的或将更受市场青睐。关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业。
　　信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，行业利差低于永煤事件前的水平，但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。此外，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。
　　风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。