东方证券-策略周报：市场风格或为今年投资重要主导因素-220124

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研究结论年初以来，虽然国内货币政策持续宽松，稳增长政策不断发力，但以新能源车、医药为主的主流赛道股大幅回落，引起市场关注。

其原因有三点：首先，美联储强调通胀的立场和加息前景，美联储在今年一季度完成Taper，6月开始加息、年内加息3次的可能性大幅提升。

美国10年期国债收益率的底部回升通过美股成长股的估值影响，A股成长股估值也大幅回落。

其次，经济和股市方面，稳增长在成为主基调的同时成交量过万亿也渐成常态，上证综指仅是小幅回调，基建地产等相关稳增长板块涨幅较多。

第三，2019年以来，以新能源车和半导体等成长股积累了较大涨幅，目前估值较贵且市场赋予了较高的业绩预期；相反以基建、地产等为主的板块多数股票仍在底部。

在资金充裕、政策转向稳增长的过程中，为低估值低价位的股票提供了机会。

今年，国家政策和市场风格的共振或将成为重要的投资逻辑和主线。

半导体、碳中和等国家长期战略政策并未发生改变，但由于前期涨幅过大，透支了未来业绩预期，调整之后仍有上行空间。

同样，今年的稳增长政策和预期较低的板块带来投资机会，新政策、新周期和新科技的涌现也将带来新的变化，主要有以下三个方向：1.低预期下的反转行业：以餐饮旅游、交通运输等为主的疫情受损板块。

疫情不确定性对行业景气与复苏节奏或仍有扰动，但随着海外疫情逐步进入尾声，市场预期愈发充分，对于兼具长期成长性与复苏确定性的标的，我们认为目前已经可以开始适当乐观。

同时，今年全年最重要的政策方针是稳增长，在此预期下，房地产、地产链和基建链全年具备政策边际利好的预期。

2.国企改革等资产注入：2022年是国企改革三年行动的收官年，是需要出成果的一年。

战略性重组、专业化整合以及相关并购带来投资机会。

资产证券化率提升逻辑，主要为优质资产注入现有上市平台，提升集团资产证券化率，重点关注资产证券化率较低的军工板块。

3.新主题的涌现：《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”推进国家政务信息化规划》等政策对数字经济、信创产业、数字货币等形成直接催化；元宇宙或将继续演绎，或逐步从内容、平台向硬件等扩散；汽车零部件和汽车智能化业将在缺芯中走出来，随着新能源汽车智能化渗透率提升，将有所表现。

在股市由资金推动向业绩推动转变过程中，以上这些新主题将会有持续的表现。

同时，叠加小市值、低涨幅、低估值等特征，一旦有边际改善，反弹力度将超市场预期。

综上所述，在配置方面，一方面建议重点关注长期政策确定性强、行业空间大、国产替代加速的科技板块，军工、新能源车、新能源等板块虽然短期调整幅度较大，但仍为市场中长期配置方向。

另一方面，建议关注中短期市场新的市场风格和新政策带来的投资机会。

风险提示一、国内新冠疫情出现超预期爆发二、稳增长政策推进不及预期。