中泰证券-中泰周期·大宗指南第55期：周期品周度运行变化-220123

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钢铁：临近春节钢市交投趋于清淡。

近期价格表现为铁矿偏强，钢材受成本推动小涨，钢铁冶炼盈利收缩，整体看市场仍在交易钢企复产。

铁水产量自去年底以来处于上升过程，挤压电炉钢份额，吨钢盈利下滑。

二月份后冬奥会可能会带来华北地区限产力度阶段性加强，届时或有利于吨钢盈利的企稳，但3月以后供应政策将再度面临不确定性，届时钢铁盈利取决于稳增长需求脉冲及供应端的松动情况。

整体看今年钢铁盈利预计较去年下一台阶。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

煤炭：价格延续上行，煤企业绩爆发，板块行情有望持续演绎。

动力煤方面：临近春节下游持续补库，煤价延续涨势。

本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1000元/吨，周环比上涨55元/吨，延续涨势。

供给方面，临近春节部分小矿井停产放假，大多数在产煤矿正常生产，供应延续略紧态势；下游补库积极，拉运车排队普遍，坑口价格多有上涨。

进口方面，贸易商对目前国内进口煤交易谨慎观望，交易集中在海外市场；据进口商，印尼煤在陆续分批放行，部分货盘到货预计在一月底和二月。

需求方面，受冬奥会以及临近春节停产放假的影响，下游近期终端备货需求积极，以化工类非电企业的阶段性补库需求为主。

整体而言，本周煤炭供应延续略紧态势，印尼出口禁令放宽，海外市场需求旺盛，下游阶段性补库仍在持续，为煤价提供有力支撑，后续关注旺季需求及印尼方面安排。

炼焦煤方面，供需支持市场偏强运行，带动价格上涨。

炼焦煤方面，供需双弱，以稳为主。

截至1月21日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830元/吨。

供给方面，内蒙古、山西部分地区煤矿停产放假，供应端出现减量。

进口方面，因蒙古私自变更闭环方式，18日中方暂停蒙方司机核算检测，19日甘其毛都口岸无通关，本周口岸通关3日，日均通关92车（周环比-6车），蒙煤资源非常有限。

需求方面，钢厂焦炭库存较高，限产政策逐步开始，焦炭市场情绪转弱，需求偏弱。

整体来看，供需双双收紧，短期市场以稳为主，后续关注限产落地情况。

焦炭方面，节前将维持供需均衡态势。

截至1月21日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比上涨140元/吨，全国平均吨焦盈利约为183元/吨。

供给方面，第四轮提涨后市场暂稳，随着焦企利润修复，焦企开工稳步回升，但冬奥会临近，部分地区焦企接到限产通知，且受天气及疫情影响，部分焦企发运受阻。

需求方面，冬奥会限产政策逐步明朗，下游钢厂采购放缓，天气及疫情导致部分钢厂到货情况不佳，影响市场情绪。

整体来看，焦炭供应收紧，需求走弱，市场逐步趋稳，后续关注发运情况及冬奥会限产政策。

投资策略：本周，煤价延续涨势，临近春节，部分煤矿已经停产，供应端延续收紧态势；下游担心煤矿放假及运输瓶颈等因素影响，备货积极，煤矿拉运车辆多，价格上行趋势延续。

近日，随着印尼国家电力公司及终端电厂库存平稳回升，政府已经对139家煤炭生产商解除出口禁令，截止1月18日，印尼已有共计48艘煤船被允许离港，预计国际煤炭供给将有所改善，仍需关注印尼政府的后续举措。

上周不少煤炭企业披露2021年度业绩预告，晋控煤业实现归母净利润48.7亿元（+4.6倍），山煤国际45-50亿元（+4.4倍至5.0倍），兰花科创21.5-24.5亿元（+4.7倍至5.5倍），煤企业绩的大幅释放，叠加煤价风险释放充分，有利于持续催化板块行情。

中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前PE估值在5-6倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。

动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。

冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。

无烟煤建议关注：兰花科创。

焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

有色：南美疫情加剧，盐湖扩建继续推迟；阿根廷、玻利维亚和智利拟建立一个锂生产国组织，锂矿“欧佩克”呼之欲出；Cattlin一季度锂精矿长单价格达到2500美元/吨；Lynas四季度氧化镨钕产量环比增加8%。

需求景气度持续上行，价格传导顺利，国内21年新能源汽车产销分别突破350万辆，同比增长1.6倍，市场渗透率为13.4%，其中12月单月突破50万辆，乘联会预计2021年新能源汽车销量有望突破600万辆，渗透率22%左右。

碳酸锂价格再次加速上行，本周，电池级碳酸锂较上周上涨10.1%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨10.6%，锂辉石报价较上周上涨10%，MtCattlin矿山预计22Q1锂精矿长单价格达到2500美元/吨；原料趋紧，钴价或将进一步上行，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.4%、0.4%，国内金属钴、硫酸钴分别上涨0.6%、0.5%；稀土：原料延续紧张局面，下游企业年底备货提升需求，本周氧化镨钕报价小幅上涨2.5%，现货市场，国内氧化镨钕报价较上周上涨2.5%至92.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝、氧化铽报价较上周上涨0.3%、1.6%。

镍：价格创近10年新高，镍价继续刷新近10年新高，SHFE镍收于17.67万元/吨，环比上涨7.73%；供给端，印尼拟对镍铁征税，政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁出口征税，如果镍价在15000美元/吨以上，将可能征收2%的税，并且税额随镍价增长而增加，此前印尼政府多次表示过征税的想法；缅甸达贡山镍冶炼项目电厂被炸暂停生产，年产能FeNi实物吨8.5万吨。

基本金属，国内进一步宽松政策预期升温，基本金属价格有所上涨，国际油价在欧洲油气断供担忧下创出7年新高，锡、铝价格亦受到需求和限产刺激而强势上行，其他基本金属价格跟涨；国内央行近两年来首次下调政策利率，受中国进一步宽松政策预期的支持，基本金属价格有所上涨。

具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.1%、1.2%、-0.8%、3.2%、7.2%、8.7%，价格整体上涨。

建材：本周我们新增碳纤维行业数据跟踪内容，主要包括产品价格、成本与盈利数据，以及产能/产量/进出口/库存数据。

本周央行全面降息释放流动性，货币政策积极发力稳增长。

我们认为短期重视基建链，全年看好品牌建材和新材料投资机会。

地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘），业绩修复值得期待，布局品牌建材，龙头确定性高。

新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。

玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续，电子布价格中枢回落。

浮法玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。

水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。

化工：1）龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注中海油服、海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年10月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升31.50%，连续10个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

2）新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。

宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。

宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。