财通证券-新型烟草行业周观察：电子烟技术升级性能提升，龙头成长可期-220123

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核心观点思摩尔发布新一代技术FEELMAir，引领电子烟超薄技术发展革新，巩固公司龙头制造商地位。

1月18日，思摩尔在英国伦敦举办的发布会中正式推出新一代超薄电子烟FEEMAir，新品具有三大技术创新七大性能突破。

产品技术方面：1）新一代陶瓷芯FEELMAir采用首创的7层复合材料加热膜，具备更高能效及更好的减害性能；2）工艺采用纳米级真空覆膜工艺，薄膜厚度实现从80μm到2μm飞跃，带来更佳的口感还原；3）多孔立体仿生结构，加强透气及防漏液性能。

新品性能方面：1）减害80%，重金属排放较上一代减少78.6%，酮类和醛类排放减低80.7%；2）口感独创“锁鲜”技术，还原度提升33%，同时二代口感科学模型新增“余味”维度、细化口感指标达65项，在一代基础上全面提升8项核心指标；3）二代技术提升237%防漏液性能；4）能效提升13%，更精准的温度控制及更少的能量、热量消耗；5）搭载全球最小线性马达，震感波动提升交互感；6）应用超级能源管理系统，充电10分钟使用8小时；7）搭载MEMs传感技术，避免误触。

思摩尔持续加大研发投入，取得显著成果，新品发布进一步扩大公司在全球范围内的产品技术的领先优势，龙头地位稳固，公司深度合作全球头部品牌，长期业绩成长潜力巨大。

思摩尔发布业绩预增公告，21财年经调整后纯利同比增长33-47%。

四季度单季调整后纯利为9.56-14.84亿元，同比变动-33.26%-3.68%，环比-23.49%-18.87%。

思摩尔作为全球雾化烟龙头制造商，深耕海外品牌大客户，新一代FEELMAir技术推出再次扩大领先优势，引领行业技术迭代发展，期待新品放量贡献业绩。

投资建议：21Q4国内电子烟政策加快出台，短期市场经历政策磨合期，长期来看伴随监管常态化，行业进入健康有序的良性发展，上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，看好具备技术及客户积累的产业链龙头企业进一步提升市占率及盈利能力，同时以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。

持续关注国内外新型烟草相关政策发展，建议关注思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）、集友股份（603429.SH）、华宝国际（0336.HK）、金城医药（300233.SZ）。

风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。