西南证券-昭衍新药-603127-2021年业绩预告点评：业绩超预期，期待海外扩张-220121

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投资要点事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.43～5.74亿元，同比增长72.3%～82.3%；扣非后归母净利润同比增加约2.24～2.55亿元，同比增加约76.6%～87.4%。

业绩持续高增长，安评业务仍是增长主力。

根据2021年业绩预告，预计实现归母净利润中值约5.59亿元，同比增长77.3%；扣非后归母净利润约5.16～5.47亿元，中值约5.3亿元，同比增长82%。

对应2021年Q4归母净利润约为3.11亿元，同比增长57.9%，增长趋势超出预期。

在去年高基数下Q4业绩依旧实现提速，一方面是由于年底是实验结题高峰，公司前三季度订单以及新签订单部分会在Q4集中完成结题形成收入，影响Q4收入比例。

另一方面是公司持续加强创新性药物、新技术平台原始创新的研发支持，获得创新型研发企业支持，临床前渗透率提高，临床前评价业务的扩张带来更多订单数量。

在手订单充足，深入海外市场拓张布局。

订单方面，公司在手订单充足，前三季度公司合同负债10.4亿元，同比增长92.4%，各季度合同负债分别为1.1/2.3/4.6亿元，合同负债增加明显表明公司在执行订单增加较多，预付款收入增加。

预计因临床前安评服务需求高，优质服务供不应求。

随着公司在苏州、广州和重庆设施的陆续建立，安评产能的不断扩大，公司在手订单将得到充分释放，转化为收入。

公司收购Biomere丰富临床前安评业务、提升国际市场品牌影响力，凭借公司自建动物房经验以及安评方面强劲的市场吸引力和定价能力，通过成本和效率优势，预计将逐步扩大国外市场，增加导流订单。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.45元、1.94元、2.52元，对应PE分别为67倍、50倍、38倍。

公司是国内药物临床前评价领军企业，业绩有望将保持高增长，维持“买入”评级。

风险提示：医药行业政策变动风险；原材料上涨风险；订单波动风险；人才流失风险。