安信证券-长川科技-300604-Q4业绩环比大增，拟收购长奕科技完善分选机品类-220123

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■事件：1.公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年年度实现归母净利润为1.8亿元至2.3亿元，同比增长112.12至171.04%；预计扣非归母净利润为1.56亿元至2.06亿元，同比增长254.43%至368.03%。

2.公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟通过发行股份向天堂硅谷杭实、LeeHengLee及井冈山乐橙购买其合计持有的长奕科技97.6687%股权，本次交易完成后，上市公司将持有长奕科技100%股权。

根据交易各方暂定的交易价格测算，参考本次发行股份购买资产发行价格40.27元/股。

3.公司发布限制性股票激励计划草案，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为520.00万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额60,432.87万股的0.86%，其中首次授予限制性股票420.00万股，预留100.00万股。

另外，本次限制性股票的授予价格为每股25.17元。

■行业景气高涨，Q4业绩环比大增：公司全年归母净利润同比大增，主要受益于集成电路行业景气度较高，下游客户对公司设备需求旺盛。

从Q4单季度来看，归母净利润为0.5亿元至1亿元，同比增长2.04%至104.08%，环比增长25.00%至150.00%。

扣非归母净利润为0.44亿元至0.94亿元，同比增长10.00%至135.00%，环比增长12.82%至141.03%，Q4业绩延续高增长趋势，同比及环比均大增。

■拟低估值收购长奕科技，分选机品类进一步丰富:公司拟通过发行股份购买长奕科技的97.6687%股权，经预估，长奕科技100%股权的预估值为2.8亿元。

长奕科技持有EXIS100%股权，EXIS主要业务系为半导体和自动化行业的测试部门设计和制造适配的测试设备及解决方案，核心产品为转塔式分选机，下游客户包括博通、恩智浦半导体、MPS、比亚迪半导体、艾为电子等知名半导体公司，以及日月光、联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。

长奕科技2020年收入2.06亿元，净利润0.47亿元，2021年前三季度营收2.49亿元，净利润0.67亿元。

此次收购估值较低，对应2020年的PS和PE分别为1.36倍、5.96倍。

通过此次收购，不仅有助于上市公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，还可以通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应，提升公司的盈利能力与可持续发展能力。

■后道测试设备全面布局，SoC有望打开成长空间:公司是本土领先的半导体测试设备供应商，产品线齐全，覆盖测试机、分选机、探针台，并通过收购STI切入前道晶圆检测。

据SEMI数据，在后道的测试机中，2020年SoC、存储、模拟、射频测试机占比分别为58%、22.5%、15%、4.5%，国内在模拟测试机上率先突破，国产化率已经达到较高水平，但是在SoC、存储、射频测试机上基本处于空白。

公司积极布局SoC测试机，产品获国内大客户认可，未来有望打开新成长空间。

■股权激励彰显信心，深度绑定核心技术团队:公司发布限制性股票激励计划，本次激励计划业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2022-2024年增长分别不低于25%、56%、95%，预计本激励计划首次授予的限制性股票摊销的总费用为1.09亿元，其中2022-2025年分别为0.58亿元、0.34亿元、0.16亿元、0.01亿元。

公司本次股权激励方案落地，覆盖了包括核心技术人员在内156人，深度绑定了公司与核心团队成员的利益。

另外，此次激励计划还设定了较高的业绩考核目标，彰显了公司管理层对未来发展的信心。

■投资建议：不考虑此次股权激励以及收购预期的情况下，我们预计公司2021年~2023年收入分别为14.75亿元、23.35亿元、31.62亿元，归母净利润分别为2.10亿元、4.26亿元、5.72亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。