远东资信-浅谈地区人口变化和城投公司发展的关系-211013

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本文以第七次全国人口普查数据为出发点，同时梳理了往年几次人口普查相关数据，总结了近年来我国人口增长、分布变化的基本趋势。

从全国来看，我国人口总体持续增长，但增速不断降低，2010-2020年间人口年增速为0.53%，未来可能出现负增长；分地区来看，东北地区人口流失明显，黑龙江、吉林两省2020年人口数较2010年分别下降了16.87%和12.34%，人口总体向南方、东部省份聚集；从人口结构来看，城镇人口占总人口比重在近30年内加速提升，截至2020年，我国城镇人口占总人口比重已达到63.89%。

城投公司作为一类由地方政府实际控制，并以土地整理、基础设施建设等公益性或准公益性项目为主营业务的特殊主体，其发展会受到地区人口变化较大影响。

地区人口变化主要从两条途径对城投公司形成影响。

一是地区人口增长会拉动地方产业、经济发展，进而增强地方财政实力，强化地方政府对城投公司提供资产注入、收入补贴等方面支持的能力。

二是城投公司在城市基础设施建设工作中作为地方政府的融资平台扮演了极其重要的角色，地区人口增长会带动城市基础设施建设需求，强化相关城投公司盈利能力，并推升其地区重要性，增强了地方政府对其提供支持的意愿。

总的来说，地区人口变化通过以上两条途径间接增强了地区城投公司的信用质量，使其获得更广泛的融资渠道和更低廉的融资成本。

我们对2010年至2020年我国各地人口增幅分别和2020年各地区5年期城投债一级市场发行利率和二级市场信用利差进行了Pearson相关性分析，假设检验结果均显著，城投债发行利率和二级市场信用利差均与地区人口增幅显著负相关。

实证分析结果充分说明，对于人口净流出速度越高的地区，其内城投企业融资成本和信用风险相对越高；对于人口净流入速度越高的地区，其内城投企业融资成本和信用风险相对越低。

综上所述，我们在关注城投企业信用质量变化时，其所在地区的人口增长情况是一个必须要纳入考虑的重要的底层变量。

地区人口增长迅速，更有可能促成其中城市发展的良性循环，对城投企业的融资、发展更为有利。

对于人口流失情况较为严峻的地区，其中城投企业未来所面临的信用风险值得关注。