光大证券-聚石化学-688669-动态跟踪：废旧物资循环利用指导意见出台，利好公司可循环包装业务推进-220123

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事件：1月17日，国家发展改革委等7个部门联合印发了《关于加快废旧物资循环利用体系建设的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），目标是到2025年，废旧物资回收网络体系基本建立，建成绿色分拣中心1000个以上。

废塑料、废橡胶等9种主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨。

60个左右大中城市率先建成基本完善的废旧物资循环利用体系。

点评：《指导意见》强调推动废旧资源循环利用，推动再生资源加工利用水平。

本次《指导意见》强调了完善废旧物资回收网络、提升再生资源加工利用水平、推动二手商品交易和再制造产业发展、完善废旧物资循环利用政策保障体系等四个方面的相关内容。

我们认为，其中“推动废旧物资回收专业化”、“提高再生资源加工利用技术水平”等要求与聚石化学当前所布局的可循环回收包装材料业务的应用场景不谋而合。

公司通过回收租赁等方式运营EPP保温箱/PP包装箱业务体现了回收专业化，同时公司将生产并采用EPP这一类高强度、可回收的绿色泡沫材料用于保温箱的制作，则体现了对于再生资源加工利用技术水平的提高。

成立运营子公司，开展循环包装产品租赁与销售业务。

1月10日，公司发布公告对外宣布投资设立子公司聚链运营有限公司，拟开展循环包装产品的开发、租赁和销售业务，为蔬果、水产、生鲜、医药、快递等行业客户提供包装循环和运营服务。

该项目初期运营的主要产品为可替代白色泡沫箱的EPP循环保温箱和可替代纸箱的PP循环中空板包装箱。

在EPP保温箱方面，公司此前已宣布投资3亿元在湖北省江陵县建设EPP珠粒产能，为EPP保温箱提供原料支持，具有一定的产业协同效应。

在PP包装箱方面，公司的主要目标市场就是替代现有邮政快递领域的纸箱、泡沫箱等包装材料。

通过对PP循环包装箱的重复利用，可以大幅度地减少一次性快递包装等固体垃圾的产生，有利于“无废城市”的建设推进。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03、2.48、3.62亿元，对应EPS分别为1.10、2.65、3.87元/股。

我们认为公司主营阻燃剂及改性塑料等传统业务业绩有望好转，对于磷系新能源材料和可循环包装材料的业务布局将为公司打开成长空间。

我们仍维持公司“买入”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期，原材料价格波动，下游需求不及预期风险，绿色循环保温箱产品推广不及预期。