开源证券-海亮股份-002203-公司信息更新报告：外部环境扰动Q4业绩回落，全年业绩维持高增-220123

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2021年归母净利润预计同比增长60%-80%，维持“买入”评级公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润10.84-12.20亿元，同比增长60%-80%。

其中Q4单季归母净利润区间预计在1.61-2.97亿元之间，同比增长19.3%-119.7%，环比下降46.3%-23.6%。

受到限电、疫情等外部环境短期影响，我们下调2021年、维持2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为11.89（-1.19）/17.22/24.47亿元，EPS分别为0.60（-0.07）/0.88/1.24元，当前股价对应PE分别为20.5/14.2/10.0倍，考虑其估值较低且外部扰动偏短期，维持“买入”评级。

受外部环境短期扰动，Q4业绩环比有所回落2021年全球经济复苏势头延续，下游需求回暖带动铜加工产品需求回升。

在公司全面应用新一代产线技术下，经营成效不断释放。

但受三季度末以来的限电影响，沿海基地部分产线受影响较大，或出现订单交付延后现象，叠加国内外疫情时而反复等外部环境扰动下，公司产品销量或有下降，致使Q4业绩环比有所回落。

我们认为在“稳增长”作为我国全年宏观经济目标的首要任务，下游需求有望不断回暖。

而在当前行业持续出清的背景下，公司作为铜管龙头主动战略调整，优化自身供需关系，行业话语权或将不断加强，业绩增长重归正轨的趋势不改。

坚定看好产能扩张+吨盈利修复主线，切入铜箔赛道新添成长亮点我们预计2022年公司铜加工产品销量增速达28%，到2025年铜加工产能规模较2021年相比实现翻倍扩张，2021-2025年复合增速达23.7%。

公司有望依托于内部降本空间挖掘以及行业加工费底部回暖，从而实现“涨价+降本”的吨盈利提升，推动业绩实现量价齐升。

此外，公司凭借深厚的行业沉淀，已全面切入锂电铜箔业务，后发优势明显，为远期业绩成长增添新动力。

我们预计2023-2025年锂电铜箔年产能将分别达5.0/10.0/12.0万吨。

风险提示：行业下游需求疲软；供给出清不及预期；新建项目进展不及预期等。