中信期货-大宗商品策略周报：淡季压制需求，商品节前震荡运行-220123

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近期大宗商品价格出现一定分化，受益于国内基建地产需求改善预期以及供应端有支撑的商品表现更为强势。

国内随着房地产以及基建需求边际改善，相关产业链中供给端受限的品种如螺纹表现较为强势，有色中的铝锌也因为欧洲冶炼厂大幅减产价格有较大涨幅，纯碱、玻璃等明显受益于房地产需求改善的品种近期也开始上涨。

在需求向好的预期下，复产逻辑带动黑色系原料上涨，铁矿、焦炭、焦煤等原料价格上涨弹性也较大。

12月份美联储议息会议纪要传递提前缩表预期，结合美联储此前已经宣布加速taper，全球流动性面临收紧，金融属性较强的黄金、白银和铜走势相对其他品种承压。

海外方面，本周公布美国房地产销售数据，预计将抑制美国经济需求和通胀持续，1月议息会议或不如想象中“鹰派”。

美国12月成屋销售下降，抑制未来商品需求和美国经济。

美国12月成屋销售环比-4.43%（前值2.21%），环比为去年二月以来最大降幅，其领先房地产价格和房屋新开工，同时领先美国消费需求。

因此，对美国经济需求产生抑制。

观察高频指标，美国房贷利率利率持续上升，粗钢产量同比下降，均显示美国房地产周期率先见顶，并将对商品价格产生抑制，因此预期未来美国通胀确实或因此回落。

国内宏观方面，货币趋松支撑稳增长预期，后续观察宽信用力度，商品需求的回升有待现实验证。

中央经济工作会议定调“稳增长”后，政策暖风频吹，但12月经济及金融数据显示“稳增长”仍有较大压力，地产投资呈现“失速”下行，因此近期货币政策开始加大力度，1月17日央行进行降息，1月18日央行在新闻发布会上释放货币进一步宽松的预期，1月20日5年期LPR下调，货币政策组合拳继续提振“稳增长”预期，“宽货币”后需重点关注“宽信用”的力度。

总体来看，实际上至21年11月以来，在“稳增长”定调后，需求回升的预期已经在不断的pricein，由于1-2月宏观数据仅有PMI和金融数据公布，经济数据进入“真空期”，因此宏观预期（稳增长）仍将支撑大宗商品的需求预期，在近期“降息”落地后，未来市场交易重心将更多转向商品现实需求的回升强度。