中泰证券-喜临门-603008-全年净利增长76%~79%，持续践行品牌领先战略-220121

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事件：公司发布2021年度业绩预增公告。

公司预计2021年全年实现归母净利润5.5-5.6亿元，同增75.5%-78.7%，实现扣非净利润4.95-5.05亿元，同增58%-61.1%。

剔除影视业务影响后，我们预计同口径下公司全年归母净利润同增约68%-71%，Q4归母净利润同比约下滑3.7%-增长1.8%。

预计Q4自主品牌零售业务保持中高速增长，利润增速受高基数及部分票据减值影响。

同口径下，业绩预告对应21Q4归母净利润增长中枢为-1.0%，表观增速较低，我们预计单季度利润率较去年同期有所下滑，主要受利润释放节奏及高基数影响，此外，我们预计部分票据在Q4计提减值。

长期看，伴随规模效应释放OBM业务仍处于利润率提升通道。

聚焦家居主业，践行品牌领先战略，自主品牌收入高增。

国货崛起背景下，公司坚定品牌领先战略，积极倡导传播“深度好睡眠”理念，持续加大品牌端投入，打造品牌力，自主品牌零售持续发力。

2021年前三季度自主品牌零售业务收入32.71亿元（+85%），21Q3营收12.79亿元（+58%）。

其中，线下渠道前三季度收入25.87亿（+89%），Q3单季度增长61%，线上渠道公司通过直播等新兴营销模式寻求增长，实现收入6.84亿（+70%），Q3单季度增长47%。

多元化渠道建设加速，喜眠分销助力渠道下沉。

截至21Q3末，公司合计净增门店653家，其中，喜临门专卖店共2753家（+413家）。

喜眠系列市场下沉持续推进，喜眠分销专卖店945家（+145家），M&D拓店速度趋稳，M&D及夏图专卖店598家（+95家）。

公司稳健经营，渠道快速拓展，线下专卖店与线上平台共同发力，叠加分销店、社区店作为补充，“1+N”多元化渠道销售网络建设逐渐成型。

股权激励及员工持股凝聚人心，看好国内市场份额持续提升。

公司于12月9日发布2021年股权激励计划（草案）。

该计划拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干等167人授予股票期权400万股，行权价格为31.16元/股。

股权激励计划考核年度为2022-2024年，考核目标2022-2024对应净利润目标为7.14、9.23、12.05亿元，23、24年同增29.39%、30.51%；收入目标为93.34、116.96、146.20亿元，23、24年同增25.30%、25.00%。

聚焦主业以来，公司产品、品牌及渠道精细化管理持续提升，看好公司自主品牌零售业务持续放量。

投资建议：公司专注家具主业，品牌战略持续发力，全渠道销售网络快速拓展，有望持续中高速增长。

我们预期公司2021-2023年销售收入为75.2、94.8、119.0亿元，同比增长33.7%、26.1%、25.5%，实现归母净利润5.5、7.3、9.3亿元，（自主品牌发力，上调盈利预测，前次预测值为5.4、7.3、9.3亿元），同比增长77.2%、32.3%、26.9%，EPS为1.43、1.90、2.41元，维持“买入”评级。

风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险。