中信证券-新宙邦-300037-2021年业绩预告点评：2021年业绩大幅增长，看好电解液龙头成长性-220123

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公司预计2021年实现营收、归母净利润分别为69.51、13.07亿元，同比分别+134.76%、+152.39%。

2020年下半年以来，锂电材料需求爆发推动公司产销量快速提升，溶剂、添加剂等原材料项目投产提升公司盈利能力，有机氟、电容器、半导体化学品稳步增长。

我们看好公司作为一体化布局的全球电解液龙头，充分受益于锂电材料需求增长，看好公司自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的成长性。

由于四季度碳酸锂价格快速上涨导致公司电解液盈利性提升未达预期，略下调公司2021年归母净利润预测至13.1亿元（原预测为13.4亿元），由于电解液需求高增长趋势不改，公司新项目投产后有望显著增厚业绩，上调2022-2023年归母净利润预测至19.2/23.1亿元（原预测为17.8/23.1亿元），对应2021-2023年EPS为3.17/4.66/5.60亿元，当前价格对应2021-2023年31/21/18倍PE，由于近期锂电材料板块整体回调，参考可比公司估值，按照2022年30倍PE，下调目标价至140元，维持“买入”评级。

▍公司预计2021年业绩同比大幅增长。

公司披露2021年业绩预告，预计2021年实现营业收入、归母净利润分别为69.51、13.07亿元，同比分别+134.76%、+152.39%，其中四季度实现营业收入、归母净利润分别为24.82、4.39亿元，同比+159.90%、+204.86%，环比+29.81%、+1.86%。

公司2021年业绩大幅增长，主因2021年新能源汽车及动力电池产业发展超预期，公司电池化学品价格、产销量快速提升，同时溶剂等项目投产提升原材料自供率和电池化学品盈利能力。

此外，2021年公司有机氟化学品业务保持良好的增长态势，电容器化学品行业需求回暖，销售额稳定增长。

▍需求高速爆发推升行业景气度，电解液龙头充分受益。

我们测算全年公司电解液出货量约7.4-7.6万吨，同比增长83%~88%，预计2021Q4出货量在2-2.2万吨之间。

根据百川盈孚数据，国内电解液价格已从2021年初的4.2万元/吨上涨至目前的12万元/吨，同时，2021年下半年公司通过长约锁定六氟磷酸锂供应，叠加惠州溶剂项目投产进一步优化成本，下半年公司盈利能力显著改善，我们测算下半年公司电解液单吨净利润13000-16000元/吨，较上半年的6000-7000元/吨有显著提升。

未来，随着国内六氟、添加剂等电解液原材料新产能的投放，供应紧张状态缓解后，公司电解液产品盈利能力仍有继续改善空间。

▍两大新项目落子珠海、重庆，平台化新材料公司持续成长。

2021年12月1日，公司公告两大新项目投资计划，计划投资12亿元在珠海建设10.5万吨锂电池材料、年产13万吨半导体化学品、年产1.1万吨电容化学品、电子化学品材料研究中试基地，计划投资7.84亿元在重庆建设20万吨锂离子电池电解液及材料、年产8万吨半导体化学品。

我们预测2021、2025年全球电解液需求将达到或超过75、200万吨，为2020年的2.6、7倍，公司作为全球电解液龙头，适时推进锂电化学品产能扩建，有望充分受益于全球电解液市场的持续高速增长。

同时，公司通过并购海斯福打造国内领先的氟化工合成能力，积极拓展有机氟化工产品、医药中间体领域，并依托自身提纯技术优势进军半导体化学品。

看好公司多线并举，逐步成长为国内甚至全球一流的平台型新材料公司的前景。

▍风险因素：行业需求不及预期，产品价格大幅波动，新项目及新业务不及预期。

▍投资建议：2020年下半年以来锂电材料需求爆发推动公司产销量快速提升，溶剂、添加剂等原材料项目投产提升公司盈利能力，有机氟、电容器、半导体化学品稳步增长。

我们看好公司作为一体化布局的全球电解液龙头充分受益于锂电材料需求增长，看好公司自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的成长性。

由于四季度碳酸锂价格快速上涨导致公司电解液盈利性提升未达预期，略下调公司2021年归母净利润预测至13.1亿元（原预测为13.4亿元），考虑电解液需求高增长趋势不改，公司新项目投产后有望显著增厚业绩，上调2022-2023年归母净利润预测至19.2/23.1亿元（原预测为17.8/23.1亿元），对应2021-2023年EPS为3.17/4.66/5.60亿元，当前价对应2021-2023年31/21/18倍PE，由于近期锂电材料板块整体回调，参考可比公司估值，按照2022年30倍PE，下调目标价至140元，维持“买入”评级。