国盛证券-康龙化成-300759-收入增长强劲，新业务成长可期-220123

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公司发布2021年业绩预告。

预计2021年实现营业收入73.41亿元至74.95亿元，同比增长43%-46%；归母净利润15.83亿元至17.00亿元，同比增长35%-45%；归母扣非后净利润12.81亿元至13.61亿元，同比增长60%-70%；经调整Non-IFRS归母净利润13.94亿元至15.00亿元，同比增长31%-41%。

收入增长强劲，成熟板块持续发力。

2021年收入增长强劲，四季度单季度预计实现收入同比增长31.8%-41.7%，且继续保持季度环比增长，预计成熟板块实验室服务、CMC服务实现收入持续快速增长。

公司成熟业务板块收入增长的同时，预计实现规模效益和运营效率逐步提升，板块盈利能力持续提高。

此外，公司收入主要以美元计价，若考虑对公司收入与归母净利润产生的负面影响（2021年度美元兑换人民币平均汇率相比上年度大幅下降约6.5%），公司实际应实现更快的收入与利润增长。

新业务快速布局，盈利能力有望提升。

2021年归母净利润增速与经调整Non-IFRS归母净利润增速低于收入增长，我们认为受到大分子与细胞基因治疗等新业务正在快速布局发展阶段，投入期毛利率相对较低影响，以及汇率变动的负向影响。

公司前三季度大分子和细胞基因治疗服务已实现收入过亿元，我们预计全年仍保持快速增长势头，看好新业务板块长期业绩与盈利能力的同步提高。

盈利预测与评级：我们看好公司在加快CMC新产能建设、大分子与细胞基因治疗相关海外标的收购整合等方面持续发力，实现成熟业务板块精耕细作的同时快速拓宽服务边界，向具有多疗法的药物研发服务全球领军企业快速迈进。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.4亿元、21.7亿元、28.9亿元，同比增长40.0%、32.5%、32.8%；对应PE分别为60倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。