华西证券-昭衍新药-603127-业绩延续高速增长，展望未来将维持高速增长-220122

《华西证券-昭衍新药-603127-业绩延续高速增长，展望未来将维持高速增长-220122（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-昭衍新药-603127-业绩延续高速增长，展望未来将维持高速增长-220122（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司公告2021年报业绩预告：全年实现归母净利润5.43~5.74亿元，同比增长约72.3%~82.3%；实现扣非净利润5.16~5.47亿元，同比增长约76.6%~87.4%。

分析判断:业绩延续高速增长，展望未来将维持高速增长公司2021年实现扣非净利润5.16~5.47亿元，同比增长76.6%~87.4%，其中Q4单季度实现扣非净利润2.98~3.30亿元，同比增长54.2%~70.5%，业绩显著超市场预期。

考虑到2020年和2021年前三季度新签订单均呈现高速增长，我们判断公司2021年全年收入端继续呈现高速增长。

展望未来，考虑到21年前三季度新签订单保持超高速增长以及苏州新产能与港股募投项目产能的持续投产，我们判断公司2022年以及未来3年将继续实现超高速增长。

多点布局深耕国内安评市场，国际化战略带来市场空间扩容展望未来，公司将通过深耕国内市场和进行国际化业务拓展实现业务持续性成长：昭衍新药立足北京和苏州的安评中心，发行H股募集资金、为新建重庆和广州安评中心筹备，实现全国区域化多点布局和产能扩建，满足公司中长期产能需求；公司通过区域化网点布局和产能的持续提升，深耕国内安评市场、实现渗透率持续提升；公司于2013年6月在美国成立昭衍加州，负责国际化项目市场拓展，并于2019年12月成功实现美国Biomere的并表。

未来借助美国Biomere平台加速拓展国际市场、实现市场空间的扩容，即从国内“50亿元的小市场”向全球“45亿美元的大市场”拓展，支撑公司中长期业绩持续性快速增长。

员工股权激励常态化，实现员工利益与公司利益的绑定：公司已在2018-2021年连续4年对高管团队和核心技术人员实施大范围股权激励计划，能够更好的吸引留住人才，鼓励核心员工和公司一起成长，实现员工利益与公司利益的绑定，利好公司中长期的高速成长。

投资建议公司作为国内最大的药物安全性评价龙头，未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场，同时借助美国Biomere平台实现国内外业务协同发展。

我们判断未来3-5年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。

略微上调前期盈利预测，预计2021-2023年营业收入从15.17/21.37/28.75亿元上调为15.17/21.37/30.48亿元，EPS从1.15/1.57/2.06元上调整、为1.46/2.05/2.68元，对应2022年01月22日96.6元/股收盘价，PE分别为66.03/47.04/36.04倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险；竞争加剧的风险；产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险；新型冠状病毒疫情影响。