中信期货-动力煤策略周报：市场供需两旺，库存压力增加-220123

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动力煤1、生产方面：保供政策推进产量持续加码，根据发改委数据，2021年11月生产原煤3.7亿吨，同比+4.6%，日均产量1236万吨；11-12月全国统调电厂日均供煤达到788万吨，同比增长超过20%。

2、进口方面：2021年11月进口煤炭3505万吨，同比增长198.1%，保供叠加供暖旺季，进口煤将会适当放松，仍旧会存在增量。

3、政策方面：在国际能源危机的恐慌影响以及国内煤炭库存低位的背景下，以发电与供暖为主的电煤端是整个煤炭供给端的主流，安全度过能源危机下的冬天是政策的主要导向。

4、需求方面：1月处于传统消费旺季，冬季居民取暖以及工商业电供暖带动全社会动力煤消费需求，工业、制造业生产用电也带来一定间接用煤量，随着经济保增长的预期逐渐落实，市场对煤炭消费需求的基数逐渐乐观，近期应该持续关注节前制造业的生产强度，及终端补库进度。

5、库存方面：根据发改委数据，1月12日，电煤库存超过1.62亿吨，可用21天，较去年同期高4000万吨，为确保煤炭稳定供应和人民群众温暖过冬奠定坚实的基础。

5、总体来看：近期高耗能企业不断复产，带动能源补库消费增加，支撑坑口价不断反弹，叠加疫情带动就地过年氛围，下游制造业生产节前或仍持续，随着经济保增长的预期逐渐落实，市场对煤炭消费需求的基数逐渐乐观，期价也逐渐反弹回调，后期仍应该持续关注节前制造业生产强度，同时关注保供政策下产量释放的进度和环保督察的博弈，预计煤价近期呈现区间震荡的走势。

操作建议：区间操作风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险）。