中信期货-黑色金属策略周报：稳增长预期支撑，钢价震荡运行-220123

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上周铁碳元素呈现一定分化，钢矿整体上行，煤焦则相对偏弱，盘面利润继续上行。

成材端，近期建材需求季节性回落为主，考虑到去年下半年以来较差的地产新开工的拖累以及基建端用钢需求的释放存在一定滞后性，叠加疫情因素干扰工人返乡，年后的终端需求回归可能偏缓。

供给端，铁水产量保持较快回升，但临近春节叠加低利润，电炉钢企多数进入假期模式，钢材整体产量有小幅回落。

钢材供需格局相对往年同期偏紧，年前钢材累库进度显著偏慢，建材库存处于近年同期最低水平，现货价格受到较强支撑，北方建材价格小幅上涨，贸易商冬储积极性较好。

期价短期受现实低库存+稳增长预期共同支撑上行，年后短期可能仍受到电炉复产偏慢支撑，但随着南方复产持续推进、冬奥结束后华北产量较快恢复，在供给降幅持续收窄、需求恢复偏缓的情况下，预计2月底至3月库存去化速度放缓将施压钢价。

原料端有一定分化。

铁矿端，巴西雨季影响犹存、澳洲季节性发运淡季，整体发运处于较低水平；而需求端高炉持续有新增复产，疏港维持高位，港口库存出现去化，短期贸易心态向好、挺价意愿偏强。

节后随着钢企复产推进，叠加一季度矿山发运偏低，预计铁矿港口库存将基本维持平稳或出现小幅去化，但不改铁矿长期过剩及整体库存偏高的格局，补库驱动减弱后矿价将逐步承压。

煤焦端，新一轮提涨遇阻，盘面提前交易了提降预期。

随着春节临近，钢企冬储补库已经基本完成，节前备货对原料的现实驱动将减弱，焦化厂和洗煤厂逐渐开始面临出货压力，高价一定程度上抑制了下游贸易商拿货积极性，库存压力将迫使上游让利，煤焦价格承压。

在稳经济、保供应的大背景下，预计年后煤矿将会较快复产，随着焦煤供需格局向宽松过渡。

整体而言，节后市场的核心仍在于终端需求的恢复节奏及华北区域的限产执行情况。

节后终端需求回归偏缓、钢材库存去化偏慢，锁价贸易商出货将施压钢价，炼钢利润收缩将压力向原料端传导。

预计年前板块整体震荡运行为主，等待年后压力逐步显现。