中泰证券-利率债周报：地方两会观察，稳增长目标几何-220122

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截至1月22日，已有26个省级行政区召开完两会并公布了政府工作报告。

本文通过梳理各地政府工作报告，对各地的经济运行情况及2022年目标进行分析，以供投资者参考。

GDP：稳增长压力大，多省市2022年目标普降。

从2021年GDP总量来看，前五分别是广东（12.44万亿元）、江苏（11.64万亿元）、山东（8.31万亿元）、浙江（7.35万亿元）、河南（5.89万亿元）。

从增速上看，多省市经济复苏缓慢。

27个公布2021年GDP实际增速的省市中，仅有4个省市2021年GDP两年复合增速超过2019年同期同比增速，分别为海南、山西、江苏和山东。

由于年初预设经济目标较为保守，27个省市中有21个完成全年经济增长目标。

相比于2021年，在已公布政府工作报告的26个省市中，21个省市下调GDP目标增速，加权平均GDP目标增速较2021年下调0.7个百分点。

固投：2021年半数未完成目标，各省市2022年目标增速分化。

20个省市公布了2021年固定资产投资目标增速和2021年实际增速，其中海南、山西、吉林、黑龙江等9个省市达到了目标，天津、河北、辽宁、广东、广西等11个省市未完成，其中西藏低于目标增速19.2个百分点。

13个省市公布了2021年和2022年固定资产投资目标增速，4个省市上调2022年增速，分别是河南（从6%到10%）、甘肃（从7%到9%）、安徽（从9%到10%）、四川（从7%到8%）。

社零：2021年少数省市未完成目标，2022年目标有所下调。

15个省市公布了2021年社会消费品总额目标增速和2021年实际增速，其中天津、海南、山西、江西等11个省份实际增速达到年初目标，广西、河南、陕西、云南4个省份未完成年初目标。

在公布过2021和2022年社会消费品总额目标增速的16个省市中，辽宁、广东、江西、甘肃4个省市上调目标增速，上调幅度在0.5-1个百分点；河北、安徽、重庆、西藏、陕西、宁夏6个省市维持不变，河南、四川、云南、山西、广西、湖南6个省市下调目标增速。

2022年加权平均社零目标增速较2021年下调0.5个百分点。

工增：少数省市公布，贵州、广东上调2022年目标增速。

12个省市公布了2021年规模以上工业增加值目标增速和2021年实际增速，其中黑龙江、江西、广东、广西等10个省份增速达到年初目标，辽宁、河南2个省份没有完成年初目标。

在公布过2021和2022年固定资产投资目标增速的7个省市中，贵州（从8.5%到10%）和广东（从5%到5.5%）2个省市上调目标增速；江西（8.5%到8%）、广西（8%到7%）、辽宁（8%到6%）、西藏（12%到10%）4个省市下调目标增速；河南（7%）维持2021年目标增速不变。

小结：在公布2021年目标增速和实际增速的省市中，多数省市完成年初预设GDP、社零、工增目标，半数省市未完成固投目标。

由于经济下行压力加大，各省市2022年GDP目标增速普降，已公布政府工作报告的26个省市中，21个省市下调GDP目标增速。

固投、社零、工增目标分化，4省市上调2022年固投目标增速，5省市下调；4省市上调社零目标增速，6省市下调；2省市上调工增目标增速，4省市下调。

利率债市场回顾：本周资金面方面，受降息影响整体宽松。

资金利率持续倒挂，机构债市加杠杆热情上涨。

同业存单发行行情有所降温，各期限同业存单利率均下行。

一级市场方面，利率债供给环比减少，招标情绪升温。

二级市场方面，国债、国开债收益率下行，期限利差走阔。

风险提示：货币政策大幅收紧，债市波动加大。